光大证券-亿纬锂能-300014-价值投资分析报告:差异化锂电龙头,多赛道享风口红利-210208

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日期:2021-02-10 09:43:02 出处:光大证券
股票名称:亿纬锂能 股票代码:300014
栏目: 殷中枢,马瑞山,郝骞  (PDF) 44 页 10,194 KB 分享者:liyi******n07 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  亿纬锂能是锂原+消费+动力电池的多元化、差异化锂电企业。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】公司是锂原电池龙头,产品应用于ETC、智能电表、胎压监测等领域,公司2018年全球销量市场份额近10%,全球第三;动力电池多强之一,二线龙头,国内为数不多获国际客户定点的动力电池厂商,公司进入宝马、戴姆勒、现代起亚、小鹏供应链,引入,SKI作战投共建产能;消费电池抓住TWS、电子烟、电动工具及两轮车等风口,受益多赛道布局与前瞻投资。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  横纵向布局斩获优质客户,海外订单规模化交付在即。公司多技术路线、多应用场景的横向战略布局,延伸至商用车、轻型车、储能等,为长期增长提供势能。纵向延伸提升供应链实力,与新宙邦合资投建电解液项目,参与华友钻业定增,布局中上游。2021年预计铁锂产能7 GWh,软包10GWh,随着产能投产放量,动力储能电池业务有望放量,海外订单将进入规模化供货阶段。

  开辟48V电池系统新路径,打入国际供应链。48V微混是燃油车节能减排、优化启停、适应电气化的技术趋势,25年中国与欧洲渗透率将达约50%,以BBA为首的欧洲车企推广力度大。公司方形三元电池获德国宝马48V系统定点,预计21年年底开始逐步出货海外,21.22年产能预计分别达7、10 GWh,公司有望以此为契机,打入海外高端供应链。

  多点开花,享风口红利:公司消费锂离子电池业务高速成长,主要来源以下三个驱动力: (1) TWS耳机市场势头不减。2019年是TWS耳机元年,公司高瞻远瞩,很早就规划研发豆式电池,打入三星、小米等供应链,扣式电池有望突破专利封锁,扩产加速,满足TWS需求放量。(2)电子烟行业崛起,政策、技术等因素利好公司投资的龙头思摩尔国际,公司也供应雾化设备电池,享受协同效应,思摩尔国际持续贡献高额投资收益,18、19年近半利润总额由思摩尔国际投资收益贡献。(3)公司转变战略将圆柱电池向电动工具等消费市场切换,进入小牛、TTI、百得、博世供应链;受益电动工具及两轮车崛起,圆柱电池供不应求。

  盈利预测、估值与评级:受疫情影响上半年扩产进度受影响,下调20年业绩,动力电池产能放量在即,上调21、22年业绩,预测公司2020-2022年归母净利润16.14/34.12/48.92亿元(前值为21.85/30.81/41.72亿元),EPS0.85/1.81/2.59元,当前股价对应PE为127/60/42x。参考可比公司PE值,综合考虑TWS耳机、电子烟、动力电池、新能源车市场高景气度,动力电池海外规模化供货在即,看好公司未来成长性,给予公司2021年81x的PE估值水平,目标市值2764亿元,目标价146.32元,维持“买入”评级。

  风险提示:行业波动风险;新能源车、TWS等需求不及预期;核心人员流失;电子烟监管风险等。

  

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