东北证券-安井食品-603345-2021年半年报点评:预制菜肴正发力,渠道下沉显成效-210806

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日期:2021-08-06 17:07:39 出处:东北证券
股票名称:安井食品 股票代码:603345
栏目: 李强  (PDF) 4 页 420 KB 分享者:cjn****uo 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年半年报,2021H1实现收入38.94亿元,同比增长36.49%;归母净利润3.48亿元,同比增长33.83%;扣非后归母净利润3.04亿元,同比增长31.18%,基本EPS为1.45元,稀释后EPS为1.43元。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】其中2021Q2实现收入20.1亿元,同比增长27.68%;归母净利润1.74亿元,同比增长1.19%;扣非后归母净利润1.48亿元,同比降低3.99%,基本EPS为0.71元,稀释后EPS为0.72元。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  点评:菜肴制品正发力,渠道下沉成效显著。公司2021H1/Q2营收分别为38.94/20.1亿元。分产品看,二季度面米/肉/鱼糜/菜肴制品分别营收4.88/4.89/7.6/2.63亿元,同比增19.17%/23.33%/18.36%/109.69%,菜肴制品高增长系虾滑系列及冻品先生增量所致。分渠道看,二季度经销/商超/特通/电商分别营收18.17/1.33/0.37/0.22亿元,同比变35.22%/-32.2%/64.62%/102.97%,商超渠道因线上渠道分流和高基数影响有所回落,同时电商渠道因低基数增长较快。分地区看,二季度东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南分别营收2.35/2.54/9.86/1.21/2.25/ 0.86/1.04亿元,同比增40.01%/15.04%/26.04%/14.96%/33.58%/49.4%/42.98%,经销商数量分别净增16/12/26/16/4/12/14家至113/137/457/157/141/67/151家,总数达1223家,公司加强产品销售推广和渠道开发,新品和次新品增量较高。

  渠道冲击成本压力仍存,费用调整面向变革。2021H1/Q2毛利率分别为24.05%/21.77%,同比降4.46/6.62pct,预计剔除会计变更影响后同比降2-3pct,上半年高毛利商品较多的商超收入下滑影响产品结构,预计下半年高毛利菜肴发力以及肉制品成本降低将缓解压力;净利率分别为8.93%/8.67%,同比降0.18/2.27pct。销售费用率为9.13%/7.38%,同比降2.2/2.02pct,公司增加业务人员并涨薪以下沉渠道,宣传费预计将随渠道变革适当调整;管理费用率为3.2%/3.05%,同比降1.5/1.06pct,系分摊股权激励股份支付费用影响所致;研发费用率为0.97%/1.03%,同比降0.2/0.18pct;财务费用率-0.06%/-0.1%,同比降0.26/0.36pct,系利息收支变化。

  盈利预测:渠道下沉稳步推进,菜肴新品发力与冻品先生推动带来广阔前景,公司作为国内速冻龙头优势不减。预计2021-2023年EPS为3.60、4.91、6.31元,对应PE分别为50X、37X、29X。维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格波动,食品安全问题,盈利预测不及预期

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