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事项:
近期,国内工业硅、三氯氢硅、有机硅中间体及下游产品价格大幅上涨。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】
国信化工观点:
1)金属硅旺季限电开工率不足,下游需求高增有望维持长景气。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)近期金属硅价格上涨明显,黄埔港金属硅421价格约20200元/吨,环比上涨约1500元/吨,同比上涨8000元/吨。2020年我国金属硅产能482万吨,其中新疆、云南、四川三地产能分别为170万吨、115万吨、63万吨,分别占国内总产能35.3%、23.9%、13.1%,合计占全国总产能72.2%。生产1吨金属硅需要12000-15000度电,因此金属硅生产呈现季节性,5-9月丰水期是生产旺季。近期云南、四川地区由于电站水量少、电力供应紧张,区域限电导致开工率不高;同时新疆地区由于原材料硅碳供给不足导致开工率受限。我们认为随着丰水期接近尾声,工业硅生产成本将逐步提高,而21Q4-22Q2下游多晶硅与有机硅新增产能较多,我们预计在明年丰水期到来之前金属硅有望维持高景气。
2)有机硅淡季不淡价格接近历史新高,受益于海外、国内需求高增。近期,国内DMC供应紧张局面加剧,本周国内有机硅中间体DMC价格上涨至33000-33300元/吨,部分价格甚至上涨至36000元/吨,环比上涨5%,同比上涨95%,根据卓创资讯测算目前DMC行业毛利约13000元/吨。一方面受到原材料金属硅涨价推动,另一方面终端需求良好,2021年上半年国内DMC出口16.1万吨,同比增长38.1%,预计全年出口有望超过30万吨。随着成本向下转移及待跌愿望不断扑空,下游对高价原料接受度提升。107胶价格上涨2000元至35000元/吨,D4价格上涨至33500元/吨,生胶价格上涨2000元至35000元/吨。
3)光伏多晶硅需求快速增长,拉动三氯氢硅进入上行周期。今年以来三氯氢硅价格大幅上涨,光伏级三氯氢硅产品价格由不到6000元/吨大幅上涨至目前市场价格约15000-17000元/吨,目前厂家税前毛利可达约10000元/吨。2020年底,我国三氯氢硅有效产能共56.6万吨,约60%用于生产多晶硅,40%用于生产硅烷偶联剂,2021年1-7月产量20.5万吨(剔除自用)。但从结构上看,我国电子级三氯氢硅仍大量依赖进口,光伏级三氯氢硅生产难度较大,可外售光伏级产能只有16.5万吨,在建产能只有约3.5万吨,国内企业主要以生产三氯氢硅用于硅烷偶联剂为主。我们按照2020-2022年光伏125GW、170GW、230GW装机量,1:1.2容配比计算,对应多晶硅需求在45万吨、61万吨、83万吨,对应光伏级三氯氢硅需求在23万吨、31万吨、42万吨,复合年化增速40%。我们认为今明两年三氯氢硅供需紧平衡,供需缺口分别为0.4、5.7万吨,行业有望持续维持高景气度。
投资建议:我们建议关注具备50万吨/年单体产能的新安股份、6.5万吨/年三氯氢硅产能的三孚股份、36万吨/年单体产能的兴发集团、30万吨/年单体产能的东岳硅材、20万吨/年单体产能的三友化工等。
风险提示:原材料价格大幅上涨;有机硅产品价格大幅波动;行业新增产能投放进度超预期;下游需求及出口低于预期。
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