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一、事件概述
8月29日,公司发布2021年中报,上半年实现归母净利1.54亿元,同增91%。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】
二、分析与判断
Q2收入环增21%,合同负债大增预示良好发展前景
2021H1公司实现收入7.2亿元,同增73%,归母净利1.54亿元,同增91%,毛利率同比+2.1pct至34.4%;其中Q2单季实现收入3.9亿元,同增41%,环增21%,归母净利0.79亿元,同增47%,环增5.3%,剔除股份支付费用后为0.84亿元,收入大增主要系公司抓住功率半导体高景气和国产替代机遇,各项业务销售规模均实现较大增长。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)同时,公司合同负债同比大增114%,主要是收到的客户预付款大量增加,预示着公司未来良好的收入增长前景。
各版块均实现较大增长,业务进展喜人
分业务看,上半年1)工控板块实现收入5亿元,同增52%;2)新能源板块实现收入1.8亿元,同比大增163%;3)变频白电板块实现收入3399万元,同增106%。同时,公司上半年业务进展喜人。配套新能源车主控IGBT模块出货量超20万辆,并预计下半年将进一步增加;公司新增多个双电控混动以及纯电动车型主控平台定点,将对2023-2029年新能源车IGBT模块销售增长提供持续推动;基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的新一代车规级650V/750VIGBT芯片研发成功,预计2022年开始批量供货;车规级SGTMOS开始小批量供货;公司另新增多个使用全SiCMOS模块的800V系统主控项目定点,将对公司2023-2029年SiC模块销售增长提供持续推动力。
功率高景气&新能源成长红利&国产替代加速,看好公司业绩持续高增
受益于新能源行业的迅速发展,预计2025年中国IGBT市场规模将达522亿元,年复合增长率达19.11%。公司作为国内IGBT领军企业,其车规级、新能源发电、工控、变频白电IGBT产品已向主流知名厂商批量供应,且市场份额不断提升。在功率半导体高景气、新能源成长红利及国产替代加速的背景下,未来公司业绩有望持续高增。
三、投资建议
我们预计2021/22/23年公司归母净利为3.5/4.8/6.5亿元,对应PE为180/129/96倍,参考当前申万半导体92倍PE,考虑到公司作为国内IGBT领军企业,技术实力国内领先,维持“推荐”评级。
四、风险提示:
行业景气不及预期,研发进展不及预期,产能爬坡不及预期。
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