天风证券-春风动力-603129-中报符合市场预期,疾风知劲草,逆风终有时!-210821

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日期:2021-08-21 17:59:29 出处:天风证券
股票名称:春风动力 股票代码:603129
栏目: 李鲁靖,陆嘉敏  (PDF) 3 页 289 KB 分享者:123****呀4 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年中报。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

  21H1:公司实现营收36.07亿,yoy+102%;归母净利2.21亿,yoy+27%;扣非归母净利2.08亿,yoy+24%。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)利润增速不及营收主要系:1)关税:2021年起,美国对公司出口的全地形车重新加征关税;2)运费:海运费上涨给出口较多的企业带来成本压力;3)汇率:汇率波动带来一定影响。销售毛利率22.50%,yoy-10.57pct;销售净利率5.92%,yoy-3.62pct。经营活动现金流2.11亿,yoy-38%,主要系采购支付增加所致;投资活动现金流3.07亿,yoy+375%,主要系理财产品到期赎回所致;筹资活动现金流-0.93亿,yoy-189%,主要系支付2020年度普通股股利所致。

  21Q2:公司实现营收20.46亿,同比+76%,环比+31%;归母净利1.25亿,同比+8%,环比+30%;扣非归母净利1.19亿,同比+6%,环比+34%。销售毛利率22.48%,同比-10.87pct,环比-0.05pct;销售净利率5.93%,同比-3.91pct,环比+0.03%。

  21H1分类别营收拆分:1)四轮车:营收22.27亿,yoy+158.73%;销售6.78万辆,均价3.28万元;2)两轮车:营收10.49亿,yoy+39.24%;销售5.72万辆,单价1.83万元。

  期间费用整体稳中有降,规模效应继续显现:21H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率以及财务费用率分别为6.78%、3.59%、4.14%和0.26%,分别同比-2.55pct、-1.20pct、-1.15pct、+0.69pct。

  公司强化“产品+品牌+渠道”布局,核心竞争力持续增强

  1)产品:21H1,公司推出250SR赛道版、800MT等产品,并在北京摩博会亮相700CL- SPORT、1250TR-G民用版车型,逐渐丰富产品矩阵。2)品牌:公司开启EMT挑战赛、骑行学院,并参加摩托车展等活动,持续塑造品牌影响力。3)渠道:a.国内:新增经销商100家,累计经销商超600家,实现省会100%覆盖,地级市覆盖率90%+。b.国际:21H1公司海外零售网点超3000余家,美国全地形车市场份额继续提升,欧洲市场市占率蝉联第一,全地形车出口稳居国产品牌出口额第一。

  盈利预测:国内大排量摩托车持续景气,海外四轮车加速渗透,国内外品牌跑马圈地,但对于加速渗透的赛道,机遇远大于挑战。公司作为国内中大排量摩托车第一品牌与全地形车第一出口品牌,具备扎实的基本面。疾风知劲草,坚定看好春风动力核心竞争力,我们预计公司2021-2023年净利润分别为4.9/7.5/10.6亿(前值为4.7/6.7/9.4亿,主要考虑到Q4海运费、原材料涨价等会有所缓解,以及明后年新品投放节奏),对应PE分别为33/22/15X,维持买入评级!

  风险提示:疫情影响海外销售;贸易摩擦风险;两轮车景气不及预期等

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