国信证券-免税行业专题:海南免税体系的演进层次和规模测算-210206

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日期:2021-02-06 13:02:58 出处:国信证券
行业名称:社会服务行业
栏目: 曾光,钟潇,姜甜  (PDF) 39 页 1,544 KB 分享者:sda****ak 推荐评级:超配
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研究报告内容
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  海南零售展望:自贸港下多元一体,交通改善筑客流基础

  海南自贸港建设下,未来海南零售市场预计由免税(离岛免税、岛民免税、离境退税等)+有税(传统线上线下有税、回头购、跨境电商O2O新试点等)等构成,未来5年有望打造全球知名的国际购物消费胜地。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】同时,依托机场扩容和新建、琼州海峡优化,广湛港高铁建设等,海南游客接待能力未来3-5年有望增50-100%,奠定良好客流接待基础。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  离岛免税:政策扩容,适度竞争,空间广阔

  2020年离岛免税新政后显著扩容,免税店销售额327.4亿元/+127%,其中免税销售275亿/+101%。21年初邮寄放开再次政策利好。未来伴随新项目推出、品牌SKU增加、交通改善等,考虑机场轮渡客流贡献差异,预计未来3年空间看1000-1750亿元,未来5年上看2000-3000亿元。虽近期三亚、海口各新增2家新玩家,开启适度竞争新格局,但免税蛋糕扩容下,中免依托规模渠道先发优势、主观动能强化仍有望占优。

  岛民免税:预计最快春节前推出,或与离岛免税互补

  海南自贸港方案已明确岛民免税大方向,预计正面清单最快有望春节前后推出。PK离岛免税,岛内免税预计主要系岛民,品牌或与离岛免税交叉,但品类定位或更日用化。运营主体可能先由几家有限国资启动,后续可能逐步增加。参考跨境电商额度等,我们假设每人每年额度2-3万,初期考虑培育因素预计空间相对谨慎,未来3-5年有望看数百亿空间。

  跨境电商:全域试点探索O2O,丰富海南零售市场

  海南自贸港建设下,海南跨境电商已全岛纳入试点,支持线下自提,未来在企业所得税、进口报关、仓储物流等方面或拥有独特优势,有望开启新发展机遇。PK离岛免税,跨境电商品类品牌有交叉也有差异,但额度和单件限额较低,中高端商品直供受限,未来预计互补协同。

  投资建议:多元一体构筑海南零售新格局,继续推荐中国中免

  立足海南自贸港建设机遇,海南未来离岛免税、岛内免税、跨境电商等有望互补协同共荣,进而打造国际购物胜地,其中离岛免税尤其系皇冠上的明珠。中国中免未来虽然面临适度竞争,但其作为国内免税绝对龙头(2020H1已成为全球免税第一),先发、规模、渠道优势充分,未来仍有望相对占优,成为海南购物天堂建设中的领头羊。鉴于此,我们继续推荐中国中免,维持其买入评级。同时,考虑王府井拟与海南橡胶合作在海南布局岛民免税业务,未来免税发展值得期待,建议可积极关注。

  

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