安信证券-1月金融数据两大特征:实体融资强与信贷供需缺口-210210

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日期:2021-02-10 20:12:38 出处:安信证券
栏目:债券研究 池光胜  (PDF) 6 页 406 KB 分享者:zi***g
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研究报告内容
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  ■1月新增贷款好于上年同期,信贷结构较好,居民贷款整体走高,企业中长期贷款走强。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】企业贷款总规模弱于上年同期,但中长期贷款明显好于上年同期,企业投资意愿较强。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)居民贷款明显好于上年同期,中长期贷款走强主要与2020年下半年商品房销售较好有关。

  ■贷款和未贴现银行承兑汇票的高增是1月社融超预期的主要原因。未贴现银行承兑汇票的高增长主要是由于信贷需求较强,同时银行信贷额度紧张。目前银行受制于2020年下半年信贷额度偏紧大量“储备项目”,且乐投_letou乐投官网景气度较高,信贷需求较强;而在“保持宏观杠杆率基本稳定”的要求下,信贷额度偏紧。因此,银行倾向于进行“表外的信贷投放”,未贴现的银行承兑汇票规模快速增长。

  ■2021年1月M2明显下行,主要是由于财政存款增速走高。M1显著上行,主要是受到春节错位和就地过年等因素影响。本月居民存款下行,企业存款上升主要是受到春节错位因素影响,春节前几天企业发放过节费会使得春节当月居民存款走高,企业存款走低。居民和企业加总的存款增速较上月下行0.3个百分点,变动不大。财政存款同比增速上升至25.9%,近期企业利润持续改善,缴税金额走高,而财政支出节奏较慢,造成财政存款高增长。

  ■1月金融数据反映融资需求仍然较强,正如我们在报告《资金“紧平衡”会常态化吗?》中所述,银行储备项目较多同时实体需求较强,信贷额度预计偏紧,贷款利率上行压力预计延续,为防范资金空转套利,央行大概率会维持资金紧平衡。资金驱动的交易行情已经结束,当前还看不到基本面驱动的趋势性行情。后续需关注社融下行的斜率和乐投_letou乐投官网反弹动能的变化。

  ■风险提示:疫情发展超预期、信用风险超预期等

  

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