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事项:
8月30日,公司发布21年半年报,实现收入31.44亿元,同比+30.3%,相较19年同期+26.3%;实现归母净利润5.02亿元,同比+82.9%,相较19年同期+26.8%;实现归母扣非净利润4.8亿元,同比+77.3%,相较19年同期+23.4%。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】
平安观点:
营收净利双高增,归母净利同比+83%。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)21H1公司实现营收31.44亿元,同比+30.3%;实现归母净利润5.02亿元,同比+82.9%。21Q2公司实现营收16.38亿元,同比+21.6%;实现归母净利润2.66亿元,同比+25.8%。分产品看,21H1占比92.6%的鲜货产品收入+24.8%,其中禽类、畜类、蔬菜、其他产品收入分别同比+21.7%、+90.9%、26.2%、42.4%。分区域看,21H1华南地区表现突出,收入同比+61.3%,西南、华中、华东、华北、新加坡/港澳地区稳健增长,收入分别同比+30.7%、+24.5%、+21.4%、+23.7%、+33.4%,西北市场仍处于恢复期,收入同比-67.2%。
门店数量延续高增,构筑渠道护城河:报告期间公司继续贯彻“深度覆盖、渠道精耕“的营销策略,截止至21H1公司中国大陆门店数量达13,136家,较去年年底净增737家。公司已在全国范围内建立了以21个生产基地(含2家在建)为中心的供应链网络,辐射至各区域市场,实现“当日订单,当日生产,当日配送,24小时内售卖”。我们预计,未来三年公司将维持每年10%左右的门店增长,构筑公司渠道护城河,门店数量扩张叠加单店营收增长将共同贡献公司营收的进一步增长。
盈利能力显著恢复,净利率同比+4.4pct:公司21H1毛利率为34.6%,同比+0.3pcts。公司21H1期间费用率为13.3%,同比-2.2pcts,其中销售费用率为6.8%,同比-2.9pcts;管理费用率为6.5%,同比+0.5%。在毛利率持平、销售费用率下降的共同作用下,公司21H1净利同比提升4.4pcts至15.6%,恢复至19年同期水平。
定增募资用于扩产,构筑公司产能壁垒。8月2日,公司发布定增公告,拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票,募集资金总额(含发行费用)不超过23.84亿元,发行数量不超过发行前公司总股本的30%,即不超过1.84亿股(含本数),募集资金主要用于广东、江苏、广西、盘山、湖南、四川6地生产基地的建设,预计新增产能16万吨。项目建成后将有效提升公司自动化生产水平,解决公司现存产能瓶颈,强化公司竞争力,满足长期发展需求。截止至2020年末,公司鲜产能14.53万吨,预计扩产+在建项目达产后公司总产能将达38万吨,构筑公司产能壁垒。
业绩稳健增长,维持“推荐”评级。报告期间,公司围绕“深耕鸭脖主业、构建美食生态”的经营战略,在后疫情阶段消费未完全复苏背景下,依然实现了稳健增长,渠道精耕战略成效显著,未来产能释放下公司业绩有望维持稳步增长。我们考虑到疫情对公司交通枢纽店的影响,调整盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为1.59、2.05、2.58元(原值为1.72、2.11、2.59元),维持“推荐”评级。
风险提示:1、宏观乐投_letou乐投官网疲软的风险:乐投_letou乐投官网增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料鸭副的价格波动性较大,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。
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