国金证券-中宠股份-002891-掘金千亿宠食赛道,多品类+全渠道驱动成长-211114

查看人气榜
日期:2021-11-14 23:55:03 出处:国金证券
股票名称:中宠股份 股票代码:002891
栏目: 姜浩  (PDF) 35 页 4,284 KB 分享者:123s******tao 推荐评级:增持(首次)
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用乐投_letou乐投官网所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用乐投_letou乐投官网所提供的全部服务。

2. 用户需知,资料由网友上传,所有权归上传网友所有,乐投_letou乐投官网仅提供存放服务,乐投_letou乐投官网不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为乐投_letou乐投官网所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向乐投_letou乐投官网提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。乐投_letou乐投官网将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  投资逻辑

  早期立足于海外宠物零食代工,当前重点发展国内自主品牌。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】2018-2020年美国/中国宠物食品规模复合增速+7%/+18%。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)公司早期主营宠物肉干零食,凭借产品、供应链优势立足海外,当前全面发力国内市场,1H21海外/国内应营收占比72%/28%,增速+22%/+33%。

  海外业务:受益于海外格局集中,深度绑定大客户稳健成长。公司凭借原材料采购、管理效率、全球化布局等优势,深度绑定下游品谱等大客户,看好公司未来稳健成长前景和份额提升趋势。原料角度,高位供给+需求乏力,预计鸡肉价格短中期处于周期底部。汇率因素对业绩的拖累有望边际减弱。

  多品牌:新品推出驱动高端品牌Zeal重启成长,收购领先补充品牌组合。国内业务营收增速过去三年超过50%,自主品牌顽皮定位大众,借助零食产品优势保持高速成长;Zeal主打高端新西兰食品,受品类单一影响21年起增速低迷,10月新品0号罐大单品推出,内销有望重启高成长,高端化占比提升有望加快内销盈利时间点的到来。收购线上品牌领先,有望进一步强化主粮品牌布局。

  拓品类:湿粮产能优势突出,干粮扩产在即,拓品类打开长期成长空间。①湿粮:伴随山东本部湿粮产能投产以及新西兰PFNZ湿粮产能释放,湿粮主食罐+湿粮零食未来有望保持高速增长。1H21宠物罐头营收增速+40.6%。②干粮:已成为旗下各品牌重点开拓品类,20/1H21干粮增速127%/83%,预计21年底3万吨干粮产能投产,各品牌逐步构建零食、湿粮、干粮的全品类产品组合。

  渠道:线上渠道引领,强化特渠开拓。公司自建团队加码线上布局,积极拓渠道把握行业红利,当前线上渠道占据重要位置。深耕线下渠道多年,通过投资入股的方式,推出专供产品,积极布局医院+新零售特定场景。

  投资建议与估值

  我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.43、0.69和0.87元,当前股价对应PEG为1.6/1.01/0.8倍,考虑到公司内销在拓品类、拓品牌的驱动下高速成长,采用PEG估值法,给予公司2022年PEG1.1X估值,对应目标价32.1元,给予“增持”评级。

  风险提示

  行业竞争加剧的风险;汇率波动的风险;自主品牌建设不及预期;费用过度投放导致业绩不及预期;商誉减值的风险

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-10-31 作者:姜浩 4 页 分享者:oy***n 买入
2021-10-30 作者:姜浩 4 页 分享者:lzt2******803 增持(下调)
2021-10-29 作者:姜浩 4 页 分享者:J42****48 增持
2021-10-29 作者:姜浩 4 页 分享者:163****xb 买入
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 95668
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...