华泰证券-苏州银行-002966-零售转型推进,资产质量改善-210829

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日期:2021-08-29 23:55:27 出处:华泰证券
股票名称:苏州银行 股票代码:002966
栏目: 沈娟  (PDF) 9 页 478 KB 分享者:眯**眼 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  零售转型推进,资产质量改善

  苏州银行1-6月归母净利润、营收、PPOP同比+16.1%、+1.7%、-2.2%,较1-3月+1.4pct、-6.1pct、-6.8pct,利润增长驱动因素包括规模较快扩张、财富管理业务带动中收强劲增长、拨备计提力度回归常态化。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】鉴于营业收入增速下降、信用减值损失增速下降,我们预计21-23年EPS0.90/1.02/1.14元(前值为0.90/1.06/1.26元),2021年BVPS预测值9.58元,对应PB 0.73倍。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)可比公司21年Wind一致预测PB均值0.84倍,考虑公司根植优质区域,应享受一定估值溢价,我们给予21年目标PB1.0倍,目标价维持9.58元,维持“买入”评级。

  资产快速扩张,零售转型稳步推进

  6月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+15.5%、+14.2%、+6.1%,较3月末+2.3pct、-2.4pct、-5.0pct。资产快速扩张,在1000万零售客群基础上,稳步推进零售转型。零售贷款占比较20年末+0.6pct至35.1%,主要由按揭贷款、经营贷(人才贷、科创贷)驱动;零售存款占比较20年末+1.1pct至42%。1-6月净息差为2.00%,较20年-22bp,主要由资产端拖累。1-6月生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.40%、2.34%,较2020年-28bp、-6bp,其中存款成本率较20年-13bp至2.21%。21H1净息差较Q1下降8bp,我们测算主要受负债端拖累,资产端定价已企稳回升。

  中收强劲增长,资本充足率下降

  1-6月中间业务收入同比+37.4%,增速较1-3月-26.3pct,中收/总营收同比提升3.1pct至12.0%;其中代客理财、银行卡、代理业务收入分别同比+95%、+35%、15%,主要得益于其扎实的零售客群基础。6月末代销理财规模超300亿元;非保本理财余额666亿元,较2020年末+18.1%。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.24%、10.47%,较3月末-0.18pct、-0.15pct。5月公司成功发行50亿元可转债,若未来成功转股,则可提升核心一级资本1.53pct(目前有46.21亿元尚未计入核心一级资本)。

  资产质量持续优化,信用成本下降

  6月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.22%、369%,较3月末-5bp、+32pct,均创2014年以来最佳水平。对公不良率、零售不良率分别较20年末-20bp、-6bp至1.56%、0.59%。6月末关注率较3月末-20bp至1.11%,逾期90天以上贷款/不良贷款为78%,较2020年末+5pct。Q2年化不良生成率仅为0.08%,同比下行69bp。信用减值损失同比-13.9%,较Q1下降12.4pct,为利润增长的主要驱动力,Q2年化信用成本1.67%,同比-0.90pct。

  风险提示:乐投_letou乐投官网下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。

  

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