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公司自成立以来,发展历程大致可划分为三个阶段:1)业务起步阶段,交易系统为立足之本(1996-2002);2)业务范围扩大,技术全面创新(2003-2007),这一阶段,公司从“证券交易系统供应商”突破升级为了“金融证券行业全业务支撑系统供应商”;3)业务架构实现整合,跨行业横向开拓(08年至今),这一阶段,公司从“传统软件开发商”进一步转型升级为“平台型信息化解决方案供应商”。
公司业务涉及证券、期货、银行、信托等泛金融行业,基本实现了公司的“三横(前中后台)一纵(风险与内控)”架构。公司近年来员工总人数保持增长,且增速逐渐加快。2020年公司人同比增长26.0%,我们认为主要系公司经营由稳健转为积极,也与信创、券商自研等外部需求的积极变化有关,我们预计公司近年人员都可能保持较快增长。
公司对于未来有着长远的布局与规划,在公司未来重点发展的四个赛道,我们都捕捉到了公司当前存在的优势与未来潜在的机遇:1)新交易体系。其中A5交易系统首次采用自研商用数据库,并已在东吴证券完全上线,实现了全面去IOE;2)财富管理。公司在财富管理产品线重点推出数字财富管理平台W5,并应用于公募基金投顾、目标理财、智能理财等场景,帮助券商在财富管理转型中实现数字化和智能化。3)资产管理。今年年初公司收购倍发科技,完善了自身在资产投资、组合管理产品线的空缺。4)大数据。公司聚焦为各金融机构提供?体化的数据平台建设、数据治理和?数据应用等数据中台建设服务,实现数据驱动业务。
我们预计公司2021-2023年营业收入分别为4.77/6.75/8.85亿元,同比增长36.27%、41.57%、31.01%;毛利率分别为73.71%、74.21%、74.90%。我们测算公司2021-2023年归母净利润分别为1.38/2.04/2.81亿元,对应43.27/29.20/21.26倍PE。
基于可比公司估值,考虑到公司过往3年复合增速、毛利率及净利率水平均介于恒生电子与金证股份之间,我们认为公司估值应介于恒生电子与金证股份之间,给予22年40倍PE作为目标估值,对应目标价48.40元。首次覆盖,给予“买入”评级
风险提示:1)股东及董监高减持引起的股价波动风险;2)宏观乐投_letou乐投官网、政策风险;3)公司产品创新风险;4)竞争环境变化风险
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