中银国际-科顺股份-300737-沥青提价致毛利承压,行业集中利好公司发展-210830

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日期:2021-09-04 22:43:37 出处:中银国际
股票名称:科顺股份 股票代码:300737
栏目: 余斯杰,陈浩武  (PDF) 7 页 603 KB 分享者:luk****06 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  公司发布2021年中报,上半年公司营收37.6亿元,同增41.4%;归母净利4.7亿元,同增62.1%;EPS0.41元;上半年销售商品提供劳务的现金流入28.3亿元,经营活动现金流净额-6.7亿元。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

  支撑评级的要点

  公司Q2业绩稳步提升,应收款项增加导致经营活动现金净流量下滑:Q2公司营收23.0亿元,同增24.3%,归母净利3.0亿元,同增16.2%。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)二季度销售商品提供劳务的现金流14.3亿元,现金净流量-4.0亿元。

  毛利率下滑净利率相对稳定,费用率环比维稳:Q2公司综合毛利率30.8%,较去年同期下降了10.7pct,环比一季度下滑1.4 pct。净利率13.2%,同比维稳环比小幅提升。四项费用率合计14.0%,同减5.0pct,主要系公司运输费用重分类至营业成本导致销售费用率下降。

  沥青价格提升或为公司毛利承压的主要原因:沥青是防水材料的重要原材料,其价格变动对防水材料成本的影响明显。2021年沥青价格持续上涨,防水材料成本端压力凸显,毛利率有所下降。公司防水材料营收占总营收比例超80%,其毛利率下滑带动公司综合毛利率下降。

  防水行业加速集中利好头部企业,公司未来有较多增长点:下游房地产与基建加速集中带动防水行业集中度提升,利好头部企业。公司大力发展非房与修缮业务,预计将成为未来增长亮点。即将出台的防水新规也将使公司进一步发挥头部企业优势。

  估值

  公司业绩符合预期,参考中报表现我们小幅调整公司业绩预期。预计2021-2023年,公司营收分别为92.3、117.0、153.4亿元;归母净利润分别为11.3、14.0、16.2亿元;EPS为0.98、1.22、1.41元,维持公司买入评级。

  评级面临的主要风险

  原材料价格大幅上涨,产能投放不及预期,应收账款周转困难。

  

  

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