国信证券-银行业2021年中报综述:资产质量改善是核心驱动-210901

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日期:2021-09-03 19:38:32 出处:国信证券
行业名称:银行业
栏目: 陈俊良,王剑,田维韦  (PDF) 17 页 1,045 KB 分享者:gra****oy 推荐评级:超配
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研究报告内容
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  总体回顾:资产质量改善及低基数推动利润增速回升

  上市银行整体2021年上半年归母净利润同比增长12.7%。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】今年中报增速高一方面是因为资产质量改善导致拨备计提压力减轻,另一方面也是因为去年中报基数异常低。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)我们计算的2021年上半年较2019年上半年的母净利润两年复合增速为0.9%,低于一季度,尚未恢复到正常状态。

  驱动因素详解:不良生成边际改善

  对净利润增长关键驱动因素分析总结如下:(1)净息差继续拖累净利润增长,但中报的不利影响相对一季度有所减轻;(2)资产减值损失指标改善是行业净利润增速回升的核心推动因素。这一变化反映的主要是资产质量改善、不良生成率降低;(3)上市银行资产增速稳中略降,对净利润增长影响不大;(4)理财和财富管理业务快速发展推动银行手续费净收入增速回升,但由于这部分收入在银行总收入中占比很低,因此对净利润增长的短期影响不大。

  往前看,我们认为:(1)对2021年净利润增速影响最大的因素仍是资产质量。我们预计随着表内外存量不良出清和边际新增放缓,资产质量压力减轻,下半年拨备有望持续反哺利润增长。(2)我们预计随着贷款重定价完成,以及存款自律定价机制改革后存款成本压力减轻,后续银行净息差环比将企稳,而随着同比基数的降低,下半年净息差同比降幅将收窄,对净利润增长的不利影响也将趋弱。

  内部分化:城商行表现更佳

  从微观角度来看,银行内部分化进一步加剧,主要表现为部分银行(均为城商行)仍维持很高的成长性,而部分银行的业绩增长较慢甚至负增长。在选股时我们也分为两条主线:一是从行业短期景气度反转角度推荐低估值标的,二是从中长期角度推荐具有成长性的标的。

  投资建议

  我们预计后续随着资产质量改善,行业景气度有望持续回升。从估值来看,目前银行板块相对估值仍处于历史低位,因此我们维持行业“超配”评级。个股方面继续推荐宁波银行、招商银行、成都银行、常熟银行,以及工商银行、建设银行、苏农银行。

  风险提示

  会计政策变化带来数据误差;宏观乐投_letou乐投官网波动带来不利影响。

  

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