安信证券-新三板主题报告：北交所上市公司再融资三大业务规则优化，全面提高中小企业融资效率-210913

　　■事件：9月10日，就落实北交所公开发行注册制下的审核职责，对公开发行并上市、上市公司再融资、重大资产重组审核自律规则进行公开征求意见。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】此次征求意见的三项规则承前启后。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）一方面，其是北交所试点注册制、履行审核职责的基本依据，总体上与科创板、创业板一脉相承，保持一致。另一方面，其又接续保持新三板精选层的相关实践经验，契合创新型中小企业发展规律以及融资需求。

　　■落实试点注册制，优化发行制度：规则指出将进一步优化发行制度，缩短发行时间。从审核流程看，重组上市审核不超过3个月，其他审核事项最长不超过2个月。从审核效率看，北交所要向市场全面公开审核流程、审核结果等关键信息、交易所问询等审核意见，提高审核透明度，充分接受社会监督。同时明确相关职责分工和程序衔接，确保发行并购审核注册工作高效有序运行，共同提高北交所发行效率。相比于精选层原有模式，推出“一次申报，一次受理”和“6+3”延长财务有效期模式，大大降低企业发行上市的行政审批成本。

　　■错位沪深市场，北交所审核问询新特点：在审核问询方面，北交所作为新三板和科创板、创业板的衔接桥梁。其基本沿袭科创板与创业板的整体注册制审核框架的同时，充分吸收前期精选层实践经验。在审核时间方面，明确审核预期，发行人及保荐机构问询回复总时限为3个月，上市委员会暂缓审议时限为2个月。问询内容和信息披露上，基于公司前期新三板的挂牌经历，将更多聚焦于业务、技术等内容，同时也不要求大量披露历史沿革内容，发行上市审核时也不会重点关注股权变动等问题。

　　■针对性优化再融资与重组审核机制：再融资方面，简化再融资流程和构建一体化审核机制共同优化北交所再融资环境，为中小企业提供更加丰富的再融资手段。在重组审查方面，针对重组认定标准、审核机制、重组上市标准以及并购支付手段作出了新的规定，方便公司利用并购重组实现高质量发展。

　　■新三板挂牌共计7281家，近一周新挂牌1家：一周市场成交额178.30亿元，新三板挂牌公司共计7281家，本周新挂牌1家，摘牌19家。分层来看：精选层66家，创新层1248家，基础层5967家。估值方面，精选层PE(TTM)均值40.91倍，中值35.61倍。短期精选层估值修复进入尾声，关注特精专新属性和成长能力。

　　■风险提示：政策风险、流动性风险、公司盈利风险