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市场表现回顾
8月份以来中信银行指数上涨2.8%,跑赢沪深300指数3.0个百分点,月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.73x,平均PE(TTM)收于5.9x。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】上月首推组合月算术平均收益率4.2%。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)
行业重要动态
上市银行完成中报披露,资产质量显著改善,符合此前预期。上市银行整体2021年上半年归母净利润同比增长12.7%。今年中报增速高一方面是因为资产质量改善导致拨备计提压力减轻,另一方面也是因为去年中报基数异常低。我们计算的2021年上半年较2019年上半年的母净利润两年复合增速为0.9%,低于一季度,尚未恢复到正常状态。其中资产减值损失指标改善是行业净利润增速回升的核心推动因素。这一变化反映的主要是资产质量改善、不良生成率降低。
主要盈利驱动因素跟踪
(1)行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行7月份总资产同比增长9.1%,继续在10%左右波动。
(2)市场利率保持稳定。1)上月十年期国债收益率月均值3.12%,环比上升16bps;Shibor3M月均值2.36%,环比下降6bps。拉长时间来看,近几个月长期利率、同业利率均保持大致稳定;2)最新LPR 1Y报价3.85%,5Y4.65%,保持不变。
(3)工业企业偿债能力持续大幅回升,不良生成率边际改善有望持续。7月份全国规模以上工业企业利息保障倍数(12个月移动平均)环比大幅上升至733%,超过2017年峰值水平,而工业企业亏损面也持续下行。我们认为从边际变化来看,银行不良生成率有望持续改善。
投资建议
后续随着资产质量改善以及净息差企稳后对净利润增长拖累减缓,行业景气度有望持续回升。近期银行板块经历了大幅回调,与基本面好转的趋势背离。基于基本面好转加上目前银行板块相对估值仍处于历史较低水平,因此我们维持行业“超配”评级。个股继续推荐宁波银行、招商银行、成都银行、常熟银行以及工商银行、建设银行、苏农银行。
风险提示
若宏观乐投_letou乐投官网大幅下行,可能从多方面影响银行业。
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