天风证券-万达电影-002739-影城市占率持续提升,内外并举提升盈利能力-210904

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日期:2021-09-04 20:44:29 出处:天风证券
股票名称:万达电影 股票代码:002739
栏目: 张爽,文浩  (PDF) 10 页 555 KB 分享者:fwj****22 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  万达电影21H1实现营收70.34亿元,同比增长256.64%,相比19年同期下降7.0%;归母净利润6.39亿元,同比增长140.77%,相比19年同期增长21.8%;扣非后净利润6.13亿元,同比增长135.92%,相比19年同期增长21.6%。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】21H1万达影视净利润3.24亿元,澳洲子公司亏损8771万元。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  2021年上半年,面对后疫情时代的行业变化和短期经营压力,公司进一步加强成本控制,持续与影城业主商谈租金和物业费减免,优化人力成本和采购成本,节能降耗,降低影院运营支出。公司21H1毛利率为33.33%,相比19年同期增长5.7pct,净利率为9.23%,相比19年同期增长2.3pct。其中21Q2毛利率28.69%,净利率3.95%。

  院线板块,万达继续保持行业领军地位,上半年指标高于行业平均水平,市占率持续提升;万达传媒下半年整合万达广场广告资源。2021年上半年,全国实现总票房250.3亿元(不含服务费),较2019年同期下降13.8%,观影人次6.8亿,较2019年同期下降15.9%。万达影城21H1实现票房35.5亿元,较2019年同期下降9.1%,降幅小于全国,观影人次9,181万,较2019年同期增长1.1%。2021年1-6月,公司旗下影院(含特许经营加盟)累计市场占有率为15%,单月市场份额最高于2021年3月达到17.8%,较往年有明显提升。截至2021年6月30日,公司国内拥有已开业影院712家,6174块银幕,其中直营影院664家,5815块银幕。特许经营加盟方面,上半年公司完成意向签约影院88家,新开业特许经营加盟影院17家。

  内容板块,万达影视21H1营收12.83亿元,同比增长41.74%,净利润3.24亿元。其中电影业务营收8.16亿元,同比增长303.04%,21H1由万达影视主投主控的电影《海底小纵队:火焰之杯》和《唐人街探案3》上映,其中《唐人街探案3》实现票房45.23亿元。下半年万达影视主投或主控的《大头儿子小头爸爸4》《2哥来了怎么办》等影片已上映,《陪你很久很久》《没有一个春天不会来临》等多部电影预计择机上映。电视剧业务营收3.01亿元,同比下降42.13%,2021年下半年,新媒诚品《亲爱的爸妈》已播出,《最灿烂的我们》《一见倾心》《谢谢你医生》等多部剧集预计将陆续播出。

  投资建议:电影市场上半年持续复苏,但下半年局部疫情反复等因素,使得下半年恢复进度受到影响。短期行业虽仍有疫情影响,但优质电影龙头的中长期逻辑并未改变,中小企业在行业寒冬中会加速出清,头部公司一旦通过融资或者其他策略度过困境,竞争优势和市场份额有望持续提升。考虑电影市场恢复进度低于前期预期,我们下调公司归母净利润(前值16.07亿/20.47亿/23.75亿元),预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.06亿/17.01亿/21.09亿元,对应21-23年PE分别为29.5x/19.2x/15.5x,维持买入评级。

  风险提示:疫情影响,电影市场恢复不达预期,电影项目票房不达预期,电视剧及游戏等项目收益不达预期,经营业绩波动下现金流风险,行业监管趋严

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