平安证券-探秘中资美元债系列:中资美元债8月月报,高收益美元债拐点隐现-210903

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日期:2021-09-03 17:04:57 出处:平安证券
栏目:债券研究 刘璐  (PDF) 17 页 1,081 KB 分享者:dai****y1
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研究报告内容
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  1.【市场回顾:全线上涨】 8月中资美元债发行环比回落,低于20年同期但好于19年同期。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】结构上,地产美元债发行仍在低位。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)地产美元债受到地产行业融资监管政策趋严的影响,如“345”新规限制负债增速和杠杆率,主流房企主要都在降杠杆,今年以来地产美元债的发行量也持续处于低位。二级市场方面,投资级美元债受华融财务重组利好消息提振上涨,彭博巴克莱指数上涨1.07%,收益率下行21BP;高收益美元债市场情绪有所修复,月初达到收益率冲至高位,随后在二轮供地监管调控土地溢价率、恒大被传卖部分恒腾网络股权换取现金以及正在谈判出售资产等消息后,市场情绪有所回暖、收益率回落,全月来看彭博高收益中资美元债指数上涨3.07%,高收益美元债收益率下行80BP。

  2.【投资级美元债:难有趋势机会,套息策略占优】向后看Taper将至、就业数据改善,年内美债仍或震荡上行,消费信心和疫情的扰动或使得上行空间相对有限。在此背景下,投资级美元债难有趋势性机会。当前短端资金利率保持低位,套息策略仍然可行。当前投资级美元债和3个月LIBOR的套息空间在205BP,意味着未来1个季度投资级美元债收益率上行18BP以内仍能cover,国债期货隐含10Y国债3个月的上行幅度为7BP。

  3.【高收益美元债:开始建仓】高收益美元债的主体是地产美元债,当前地产面临长期高压监管趋势不变,但短期内政策风险最大的时候可能已经过去,高收益债的趋势机会已经到来。当前高收益率估值仍在历史98%分位数以上,而地产美元债利差距离2020年末水平仍有500BP,建议负债稳定的机构从好资质到弱资质,从短久期到长久期逐渐增加敞口。若出现超预期的信用风险事件,可视作事件型机会参与。

  4.【风险提示】1)新冠疫情的发展演变超出市场预期。2)需持续关注美联储宽松政策表态。3)乐投_letou乐投官网数据快速向好。

  

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