东兴证券-长江电力-600900-2021年中报业绩点评:来水偏枯,但业绩平稳-210903

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日期:2021-09-03 14:17:43 出处:东兴证券
股票名称:长江电力 股票代码:600900
栏目: 沈一凡,洪一  (PDF) 6 页 468 KB 分享者:char******jcc 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  2021年8月31日,公司中报披露,公司营业收入199.01亿元,同比下降0.06%,归属上市公司股东净利润79.03亿元,同比上升8.6%,经营活动产生的净现金流95.44亿元,同比下降20.91%。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

  来水偏枯不改业绩稳定。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)上半年溪洛渡水库来水292.21亿立方米,上年同期401.33亿立方米,同比下降27.19%,三峡水库来水1390.75亿立方米,上年同期1499.48亿立方米,同比下降7.25%;2021年上半年发电量713.32亿千瓦时,上年同期801.26亿千瓦时,同比下降10.98%,发电量下降幅度小于来水下降幅度,公司水库调结能力较强。公司上半年净经营性现金流下降幅度大于发电量下降幅度,这主要是公司成本费用比较固定,发电量下降,公司成本费用占营业收入比提升,且公司部分市场电量需在年终结算,这一部分现金流回流会在年末。根据公司预测,未来9-12月,长江流域降水预计正常,预计公司后续月份发电量与往年支持,我们在估值及盈利预测中仅对2021年上半年整体发电量进行调整。

  投资收益占利润总额提升。2021年上半年完成投资额70亿元,积极参与上海、浙江电力交易中心增资扩股。实现投资收益38.10亿元。自2018年以来,公司投资收益占利润总额占比从22.5%增长到今年上半年的43.89%,我们认为随着公司对外投资的增长,未来投资收益在利润总额中的占比将不断提升,这将有效平滑由于来水波动带来的业绩波动。目前公司权益法核算的公司主要有上海电力、国投电力、川投能源、桂冠电力、申能股份、黔源电力、三峡水利和金中公司,股权回报基本稳定在6~8%左右,我们据此调整估值及盈利预测水平。

  公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2021-2023年净利润分别为246.98、263.57和284.61亿元,对应EPS分别为1.09、1.16和1.25元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为18.40、17.24和15.97倍。看好公司业绩保持稳定,乌东德及组注入带来的股东价值提升,维持“推荐”评级。

  风险提示:乌东德、白鹤滩机组资金成本大幅高于预期,电价大幅低于预期。

  

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