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预计未来10年我国高温合金供需缺口将显著扩大,其中2030年航空航天领域累计新增高温合金需求10.44万吨,达13.19万吨,10年年均复合增速16.96%。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】分领域来看,预计2030年我国高温合金在民品领域累计需求增量约为74690吨,达9.12万吨,10年年均复合增速18.64%;2030年我国高温合金在军品领域累计需求增量约为29694吨,达4.07万吨,10年年均复合增速13.98%。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)
军品收入占比持续提升,铸造高温合金放量提升公司综合收入和毛利率水平。受益于下游军品客户需求增多,军品收入占比持续提升,从2017年38.51%提高到2019年53.86%。随着募投项目产能释放,铸造高温合金产能占比有望从2020年12.6%提高至2023年27.6%,收入占比也将由2020年36.5%提升至2023年55%附近,2020年公司铸造高温合金毛利率45%,公司综合毛利率33%,因此2023年公司综合收入和毛利率水平将进一步提高。
公司核心技术领先,下游客户稳定性高。公司多项高温合金领域的核心技术弥补了国内空白,处于行业领先位置。目前正在进行5项新产品和2项新技术的研发工作,并取得实质性进展,将进一步提高公司核心竞争力。公司下游客户主要为军工集团,2020年前5大客户占公司销售额比例为65.99%,集中度较高,加上军工资质认证周期长导致客户粘性较高,保障了公司订单稳定性。
投资建议:我们预计公司2021-2023年实现归母净利润1.84/2.50/3.27亿元,对应EPS0.92/1.25/1.64元/股,对应2021-2023年PE分别为71.3/52.5/40.1倍。给予公司2022年60倍PE,对应目标价75元,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:客户集中度较高的风险,军品市场开发风险
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