国金证券-宸展光电-003019-智能交互千亿市场稳健增长,下游应用拓展 助力收入持续增长-220705

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日期:2022-07-05 23:30:36 出处:国金证券
股票名称:宸展光电 股票代码:003019
栏目: 樊志远,刘妍雪,邓小路  (PDF) 20 页 1,118 KB 分享者:Viv****菇丁 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资逻辑

  聚焦智能交互显示领域,不断拓宽下游应用。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】1)公司主要聚焦于商用智能交互显示领域,2021年收入下游结构为零售(53%)、工控(18%)、金融(17%)、智能健身(4.5%)、医疗(2%)。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)公司客户涵盖美国知名POS机和ATM机厂商巨头NCR和Diebold等客户。2)2021年公司收购3M旗下Micro Touch品牌进行自主品牌运营,为公司在工控、医疗、金融等领域带来业务增量。3)2021年公司收购TPK旗下唯一车载业务子公司鸿通科技(特斯拉中控屏主力供应商)10%股权,并在2年内享有相同估值增持至49%的选择权,助力公司进军千亿车载显示市场。

  2025年全球智能交互市场超4600亿元,五年CAGR达10%。根据我们估算,预计2025年零售显示行业市场规模超470亿元、五年CAGR达22%,工业显示达170亿元、五年CAGR达9%,智能健身达170亿元、五年CAGR达22%,医疗显示达130亿元、五年CAGR达7%,车载显示市场规模达3700亿元、五年CAGR达8%。

  得益于海外需求复苏、下游应用拓展,公司收入快速扩张;得益于面板价格下降、美元升值,公司利润率持续改善。1)受益海外智能交互需求复苏(公司海外收入占比达95%)、公司不断拓宽下游应用(工控、健身等领域收入均实现翻倍增长),公司收入快速增长,2021年、2022年Q1公司收入达16、5亿元,同增33%、73%,创历史新高。2)液晶面板占公司原材料成本的40%,受益于面板价格下降,公司Q1毛利率环比提升3.4pct,净利达0.59亿元、同增111%,创单季度历史新高。目前大面板价格跌破新低,助力公司利润率持续改善。3)Q2美元大幅升值,短期内有利于提升收入、毛利率、汇兑损益,从而驱动公司Q2利润率进一步改善。

  盈利预测与估值

  预计2022~2024年公司归母净利为2.4、2.9、3.5亿元,同增59%、20%、20%。采用PE估值,目标价35.86元/股(22*2022EPS),给予公司买入评级。

  风险:新冠疫情反复,原材料价格波动风险,出口政策变化风险,人民币汇率波动风险,大股东、董事减持风险。

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