银河证券-国防军工行业2021年度:变局与新机-201212

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日期:2020-12-14 09:33:55 出处:银河证券
行业名称:国防军工行业
栏目: 李良,温肇东,周义  (PDF) 48 页 3,531 KB 分享者:fatt******001 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  “十四五”大势:变局中把握新机,国防工业再起航。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】世界正经历百年未有之大变局,面对这场变局,《十四五规划和2035年远景目标》对国防领域定调之高较为罕见。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)首次强调国防实力和乐投_letou乐投官网实力需同步提升,要求确保2027年实现建军百年奋斗目标,并提出“加速”武器装备升级换代和智能化武器装备发展。随着“十四五”期间武器装备量、价、质齐升,行业发展将迎黄金时代,国防工业再起航。

  “十四五”投入:国防预算增长或超预期,行业提速换挡拐点确立。2020年美国国防预算规模是排名其后15个国家军费总和,是我国近四倍。未来我国军队建设中长期目标的顺利实施,尤其是信息化、智能化装备的大规模列装均离不开国防支出的大力支撑,国防预算增长可能超预期。军工行业经营数据是军费支出在财务上的映射,我们预计2021年行业业绩增速约为22%至25%,2021Q1利润增速更高,或达25%至28%。2020Q3作为行业业绩增长换档提速的重要拐点基本确立。

  “十四五”需求:结构性需求强劲,细分子行业成长性凸显。“十四五”期间,三代半和四代机“量价齐升”有望带动航空军机产业链景气度整体走高。战争形态突变,无人机或成未来战场主角,受益于军贸和国内需求激增,国内军用无人机产业链将显著受益。随着卫星互联网被纳入新基建范畴以及项目牵头机构的落地,国内卫星互联网“十四五”期间有望迎来蓬勃发展期。国内实战化军事训练强度大幅提升叠加军事备战需求大幅增加,导弹作为战略威慑武器有望迎来确定性增长。装备需求强劲叠加国产替代加速,多重利好共振有望带动军工高可靠元器件和新材料需求的快速增长。

  “十四五”供给侧:改革春风,润物无声。《国企改革三年行动方案》要求未来三年形成以管资本为主的国有资产监管体制。基于此,我们认为科研院所改制进程有望破冰并提速,预计2022年以后,军工集团资产证券化将进入企业类资产向院所资产过渡的2.0时代。此外,“十四五”期间我军将推动“定价择优采购”,从“拼价格”向“比质量、优服务”转型。军方直采预付款比例也有望大幅提升,从而有效缓解企业短期运营资金压力,降低财务费用,采购机制改革的不断完善将明显提升优质军工配套企业的盈利能力。

  2021年国防军工行业投资建议:“寻新机”。短期看,军工板块前期调整较为充分,估值提升空间再次打开;中期看,装备“十四五”采购有望带动板块细分领域景气度大幅提升,估值驱动切换为内生增长驱动,板块成长性凸显;长期看,“百年变局”势必将加速我军的现代化进程,行业发展有望迎来黄金时代。我们重点推荐航空产业链中的航发动力(600893.SH)、钢研高纳(300034.SZ)、火炬电子(603678.SH)、中简科技(300777.SZ)和中航电测(300114.SZ);无人机产业链中的航天彩虹(002389.SZ);导弹产业链中的大立科技(002214.SZ)、新雷能(300593.SZ)以及电子蓝军龙头航天发展(000547.SZ)等。

  风险提示:“十四五”规划落地和军工改革不及预期的风险。

  

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