民生证券-天康生物-002100-2022年中报业绩预告点评：Q2出栏成本下降超预期，看好公司长期发展-220715

　　事件概述：公司发布2022年半年度业绩预告：2022年H1归母净利润预计亏损0.8~1.1亿元，同比下降133.14%~145.57%，扣非后归母净利润预计亏损0.85~1.15亿元，同比下降132.22%~143.59%。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

　　2022年上半年，公司累计销售生猪93.15万头，已完成全年目标的42.3%，较去年同期增长26.53%；累计销售收入13.19亿元，较去年同期18.23%。https://www.arquitetogeek.com（乐投_letou乐投官网）利润受非经营相关因素影响较大。

　　养殖：降本增效成果显著，头均亏损明显收窄。公司二季度出栏生猪55.46万头，环比+47.1%，实现销售收入8.33亿元，环比+71.0%；养殖业务亏损约9600万元，不考虑减值冲回亏损1.52亿元，销售均价14.3元/kg，得出公司出栏完全成本已逐步下降至17元/kg以内，头均亏损273元。当前猪价正式进入上升通道，下半年公司河南和甘肃两地产能逐步释放，有望进一步摊薄成本实现盈利恢复增长。

　　饲料：大宗原材料价格平稳，单吨净利显著修复。公司二季度饲料销量55万吨，环比持平；预计盈利3100万元，环比+40.9%。得出公司二季度单吨净利96元，环比大幅上升56元。

　　动保：二季度业绩承压，下半年后周期有望发力。受生猪产能去化影响，公司动保业务二季度预计盈利3100万元，环比-60.3%。伴随能繁母猪产能趋稳，下半年养殖产能复苏，叠加传统的疫病多发季节，将带动动保产品销量持续增长，新品猪流行性腹泻灭活疫苗（XJ-DB2株）的放量，将有力推动公司市场化业务的发展。

　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.74、23.95、26.18亿元，对应EPS为0.50、1.77和1.93元，对应PE分别为25、7、7倍，公司规划2022、2023年出栏量分别实现220、500万头，且饲料业务有100万吨新增产能预计于年底落地投产，具备较强成长性，维持“推荐”评级。

　　风险提示：生猪出栏不及预期；政策实施不及预期；突发性重大动物疫病风险。