东吴证券-红豆股份-600400-打造经典舒适男装,布局固态锂电池涉入新能源-220722

查看人气榜
日期:2022-07-23 08:54:36 出处:东吴证券
股票名称:红豆股份 股票代码:600400
栏目: 李婕  (PDF) 3 页 386 KB 分享者:Nac****11 推荐评级:增持(首次)
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用乐投_letou乐投官网所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用乐投_letou乐投官网所提供的全部服务。

2. 用户需知,资料由网友上传,所有权归上传网友所有,乐投_letou乐投官网仅提供存放服务,乐投_letou乐投官网不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为乐投_letou乐投官网所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向乐投_letou乐投官网提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。乐投_letou乐投官网将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  聚焦男装业务,深耕服装行业65年。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】红豆品牌创立于1957年,1995年红豆股份成立,2001年上市,上市之初主要从事男装和房地产业务,2017年剥离房地产、聚焦男装,2021年服装主业/坯布/印染/医疗防疫/其他业务收入占比分别为86%/5%/5%/1%/3%,国内/国外收入占比87%/13%。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)其中服装主业分为Hodo品牌/贴牌加工、分别占比78%/22%,线上/线下收入占比25%/75%,线下主要布局二、三线城市、以加盟为主,截至22Q1共有974家门店(直营403家+加盟571家),线上通过天猫、京东、小程序、抖音等多点触达消费者。股权结构较为集中,截至22Q1红豆集团共持有公司68%股份。

  疫情扰动下近年利润端承压。17年剥离房地产业务致公司18年营收/归母净利同减8.89%/66.06%,剔除房地产销售、非流动资产处置损益影响后,分别同增27.48%/15.12%;19-20年因消费疲软、疫情等影响,营收同比分别+2%/-6%、归母净利分别-18%/-14%、净利增速低于收入主要由于期间费用率提升以及投资收益减少;21年营收/归母净利分别同减1.72%/46.92%,主要系20年增加防疫物资收入3.26亿元、扣除该影响后营收同增12.78%、主营收入端呈现复苏,利润端下滑主要系河南汛情及江苏疫情影响及高端化转型带来的费用投放增加所致;22Q1营收/归母净利分别同比+10.92%/-41.03%,净利下滑主要由于国内疫情反复及费用率增加。

  定位经典舒适男装、进行高端化转型,促费用率和毛利率提升。21年公司与君智咨询合作,定位经典舒适男装、围绕品牌高端化进行战略升级,通过产品研发、供应链、工艺版型等全方位进行升级。1)产品端:打造爆款单品、持续进行产品迭代,应用液氨工艺、混纺弹力纤维等升级舒适体验,22年3月与Armani前设计副总裁合作推出红豆0感舒适衬衫、上市即登顶天猫、京东两大平台中高端衬衫品类销冠、上市销售4个月销量突破15万件,高端化转型成效有所体现。2)渠道端:21年直营/加盟收入同比分别+276%/-38%、占比31%/69%,直营大增主要系352家加盟店转为直营店所致,门店改造升级效果显著、21年直营同店平均店效同增12.87%;线上增速靓丽、21年同增45%,一方面以直播破局、21年直播GMV6743万元、同增216%,另一方面与腾讯智慧零售合作、红豆男装小程序累计GMV2.89亿元、同增近3倍。2)盈利端:毛利率、费用率均提升。受益于高端化转型与直营比例提升、毛利率持续上行,21年为30.94%/同+2.78pp、22Q1为36.29%/同+6.07pp,其中Hodo品牌/贴牌21年毛利率分别为38.10%/10.69%、直营/加盟/线上分别为57%/28%/41%。21年销售/管理/财务费用率分别同增6.69/1.09/0.46pp,销售费用率大幅上升、主要系直营门店增加及转型带来咨询费增加所致。

   22年切入新能源风能、固态锂电池新业务,23年有望放量。1)风能:22年5月红日风能成立,公司持股30%(后通过两次股权变更、7月持股比例提升至68%实现控股)。5月红日风能与中国风电龙头中国电建新能源集团华东分公司签定战略合作协议、加码布局风电领域;2)固态锂电池:22年7月红日风能拟与超壹动力投资建设3GW大功率固态锂电池智能制造项目,红日风能持股90%。预计22年8月开工建设、23年投产、二期工程于24年全部达产,公司预计完工达产后每年项目销售收入达45亿元。若项目顺利进行、23年投产后锂电池业务有望开始放量。

  盈利预测与投资评级:公司21年与君智合作、定位经典舒适男装,不断推出高品质产品,持续进行渠道升级。22年初与抖音七大优质服务商之一红动视界进行合作、加强品牌私域流量建设,2月受让红豆运动装40%股权、持股比例增至100%,7月布局锂电池涉入新能源,未来服装与新能源业务均存发展空间。21年底发布股权激励,以21年为基数、22/23/24年净利分别增长50%/150%/260%,彰显发展信心。暂不考虑新能源贡献,我们预计22-24年归母净利同增5%/37%/39%,对应PE170/123/89X,考虑到新能源发展空间较大,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:疫情反复终端消费疲软、费用大幅增加、新能源业务推进不及预期等。

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 111030
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...