浙商证券-百利科技-603959-深度报告:锂电材料整线龙头,设备自供率趋势性提升,迎业绩拐点-220807

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日期:2022-08-07 21:55:37 出处:浙商证券
股票名称:百利科技 股票代码:603959
栏目: 邱世梁,王华君,张杨  (PDF) 33 页 2,094 KB 分享者:zx***8 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资要点

  锂电材料设备+产线整包商,设备自供率提升,即将迎来业绩拐点

  公司自2019年全面转型锂电材料设备及产线总包商,目前是锂电材料EPC唯一上市公司。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】2021年公司实现营收、归母净利润10.4/0.3亿元,同比增长26%/24%,2017-2021年公司营收、归母净利润CAGR分别达15%/-28%,稀缺整厂交付能力叠加设备自供率提升,业绩有望进入高增长阶段。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)

  锂电三大主材产线投资额未来三年CAGR达52%,国内多为单点设备商

  大化工+产业联盟+材料出海趋势推动锂电材料扩产。2022年国内锂电正极、负极、电解液三大主材产线投资额561亿元,预计2025年达1989亿元,三年CAGR约52%。锂电材料市场多为单点设备商,整线交付厂商极具竞争力。

  具备稀缺整厂交付能力,锂电业务营收占比超80%,设备自供率持续提升

  2021年公司锂电业务营收占比超80%,锂电设备自供率约40%,拟分别收购苏州兮然、无锡百擎60%股权,补齐正负极材料设备短板,设备自供率逐步提升。2021年公司累计新签订单32.4亿元,其中锂电订单23.4亿元(占比72%)。

  合同负债同比大增,彰显在手订单饱满,潜在订单持续落地中

  2021年公司合同负债7.5亿元,同比增长567%,彰显在手订单饱满。2022年1-5月,公司锂电新签订单9.8亿元,6月15日与海创尚纬新签13.7亿元的动力储能电池负极材料EPC合同,订单有望较上年取得较大增长。

  前瞻布局氢燃料电池材料新业务,从设备到产品打开成长空间

  我国氢燃料电池处于商业化导入期,根据公司公告,2030年燃料电池汽车将超100万辆,带来质子交换膜需求量约2640万平,市场空间达132亿元。公司控股子公司已在铜川布局氢燃料电池的质子交换膜产线,打开成长空间。

  盈利预测及估值

  预计2022-2024年营收分别为29.3/39.7/49.7亿元,同比增长182%/35%/25%,归母净利润分别为2.2/2.8/3.4亿元,同比增长658%/25%/22%,对应PE分别为34/27/22X。公司中长期业绩向上空间大,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示

  1)大股东质押风险;2)锂电池市场景气度不及预期;3)收购整合不及预期等。

  

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