国金证券-亚信安全-688225-XDR领域领导者,发力新安全市场-220801

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日期:2022-08-01 23:59:11 出处:国金证券
股票名称:亚信安全 股票代码:688225
栏目: 孟灿  (PDF) 26 页 2,091 KB 分享者:pq***l 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资逻辑

  网络安全软件龙头,聚焦终端安全和身份安全。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】近年来我国网络安全行业中软件占比不断提升,从2017年的18.4%增长到2020年的33.0%,预计安全软件市场将在2024年达到211.6亿元的市场规模。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)公司在身份和数字信任软件市场连续五年第一,在终端安全市场位居第二,公司安全软件续费、增购的商业模式存在一定优势,对客户粘性较高。

  合并趋势科技中国业务,打造平台型安全能力。公司于2015年合并全球知名网安厂商趋势科技中国业务,目前已经实现了在业务、技术以及销售渠道方面的深度融合。公司云安全产品稳居2021年中国云主机安全产品FrostRader领导者象限,在云安全市场超过40%的高增速下有望持续受益。此外公司全面布局云、网、边、端,建立以平台为核心的整体防御体系,初步形成安全威胁治理运维(XDR)和安全中台两套平台级安全防护解决方案。

  电信行业市占率第一,不断向其他行业拓展。公司与电信运营商合作多年,拥有丰富的行业经验和业务资源,在网络安全电信市场排名第一,来自运营商的收入占比近60%。政策支持下电信等重点行业网安支出有望超过10%,公司将显著受益。此外公司2021年加强渠道体系建设并向其他行业拓展,来自非运营商行业的收入占比提升约8pct。公司2021年收入同比增长30.82%,超过2018-2020年20.8%的复合增速,盈利能力稳定健康。

   IPO发行情况和募投项目分析:公司于2022年2月9日以30.51元/股发行4001万股上市,募资净额约11.2亿元用于云安全运营服务项目、智能联动安全产品项目、5G云网安全产品项目、零信任架构产品项目、营销网络及服务体系扩建项目的建设。

  投资建议

  我们预计公司2022-2024年营业收入分别为20.94、26.72、33.90亿元,净利润分别为1.94、2.29、3.08亿元,对应EPS 0.48、0.57、0.77亿元,当前股价对应2022-2024年PE分别为43、36、27倍。给予公司2022年合理估值60倍PE,对应目标价29.04元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示

  疫情导致下游客户需求放缓;网络安全相关政策落地不及预期;下游客户集中度过高的风险;行业竞争加剧的风险;产品标准化研发不及预期;限售股解禁风险。

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