东吴证券-当升科技-300073-业绩大超市场预期,产品结构优化量利齐升-220704

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日期:2022-07-05 07:15:42 出处:东吴证券
股票名称:当升科技 股票代码:300073
栏目: 曾朵红,阮巧燕  (PDF) 3 页 338 KB 分享者:130****66 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点

  事件:公司预告2022年Q2归母净利润5.1-6.1亿元,同增244%-311%,环增33%-58%,大超市场预期。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】公司预计2022年中报归母净利润9-10亿元,同比大增101%-124%,对应2022年Q2归母净利润5.1-6.1亿元,同增244%-311%,环增33%-58%。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)2022年中报扣非归母净利润9-10亿元,同增209%-243%,对应2022年Q2扣非归母净利润5.5-6.5亿元,同增377%-464%,环增56%-85%,大超此前市场预期。

  产品结构优化,2022年Q2单吨利润环比大增50%。我们预计公司2022年Q2出货1.7万吨以上,环增10%,2022年H1出货3.3万吨以上,同增70%+。盈利方面,我们预计2022年Q2扣非单吨净利润3万元/吨+,环比大增50%+,主要受益于产品+客户结构优化,我们预计高镍占比提升10%至40%左右,2022年Q2海外客户占比提升至80%+,带动产品价值量提升,同时低价原材料库存、人民币贬值等亦有正向贡献。

   2022年Q3出货环增50%,单吨利润可维持高位。2022年下半年国内+海外大客户需求爆发,我们预计2022年Q3公司出货量有望达到2.6万吨,环比增加近50%,2022年全年出货量可达9万吨,2022年H2常州二期新增5万吨,我们预计2023年出货量达14万吨,同比增长56%。盈利方面,考虑公司高镍产品占比及海外客户占比2022年H2将进一步提升,我们预计高景气度持续,2022年Q3单吨利润有望维持高位3万元左右,2023年有所回落,但仍可维持2万元/吨+。

  绑定下游大客户,扩产稳步推进,一体化布局完善。公司2022年全年海外客户占比我们预计70%+,其中SK及美国一线电动车企贡献主要增量。公司扩产稳步推进,现有有效产能4.4万吨,江苏四期2万吨产能及常州二期5万吨产能在建,其中常州二期2022年H2投产,同时公司定增规划5万吨高镍+2万吨3C产能建设,叠加欧洲10万吨产能规划,现有产能规划达20万吨+。公司通过强化与产业链上下游合作,与华友战略合作,华友钴业承诺提供有竞争优势的镍钴金属原料计价;且拟参股中伟印尼红土镍矿项目,保障前驱体原料供应,同时降低采购成本。公司还携手中伟布局铁锂,携手华友布局电池回收,拓展新利润增长点。此外公司增加磷酸铁锂产能布局,在贵州投资建设30万吨磷酸铁锂一体化工厂,一期工程目前进入立项阶段,一体化布局不断完善。

  盈利预测与投资评级:我们上修公司2022-2024年归母净利润至26.00/35.04/42.31 (原预期为16.78/23.00/30.59亿元),同比+138%/+35%/+21%,给予2022年30xPE,目标价153.9元,维持“买入”评级。

  风险提示:电动车销量不及预期。

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