浙商证券-大全能源-688303-2022年半年报点评报告:Q2实现量利齐增,多晶硅及工业硅产能有序扩张-220804

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日期:2022-08-04 21:40:00 出处:浙商证券
股票名称:大全能源 股票代码:688303
栏目: 张雷,陈明雨  (PDF) 3 页 520 KB 分享者:kls****ng 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点

  多晶硅价格上涨+新产能释放贡献增量,Q2实现量利齐升

  2022H1,公司实现营业收入163.40亿元,同比增长262.16%;归母净利润95.25亿元,同比增长340.81%。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】2022Q2,公司实现归母净利润52.13亿元,环比增长20.90%。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)公司业绩大幅增长主要系:(1)多晶硅价格持续上涨;(2)新产能释放带动销量增长。

  产销持续大幅增长,价格上涨+成本下行驱动盈利能力进一步提升

  2022H1,公司实现多晶硅产量6.67万吨,同比增长61.58%,占国内多晶硅总产量的18.3%;实现销量7.64万吨,同比增长79.59%。下半年公司将分段完成例行年度检修,预计Q3产量3.1-3.2万吨,同时上调全年产量预期至12.9-13.2万吨。价格端,2022H1,公司多晶硅销售均价(不含税)213元/kg,同比提升101.91%,其中Q1为208元/kg,Q2为218元/kg。成本端,2022H1,公司多晶硅单位销售成本(含运费)为63元/kg,同比提升52.29%,其中Q1为75元/kg,Q2为51元/kg;单位现金成本为58元/kg,同比提升62.71%,其中Q1为70元/kg,Q2为46元/kg。得益于规模效应提升以及工业硅粉价格持续下降,公司Q2单位成本显著下降。受益于价格上涨及成本下行,2022H1公司销售毛利率及净利率分别达到70.47%和58.29%,同比分别提升9.55pct和10.40pct。

  光伏及半导体级多晶硅产能有序扩张,上游布局工业硅保障原料供给

  随着三期B阶段多晶硅项目在2022年1月实现达产,公司已经形成10.5万吨/年高纯多晶硅产能,且全部产能均位于同一厂区,规模效应显著。包头10万吨高纯多晶硅项目已经启动建设中,预计于2023Q2建成。此外,包头1000吨半导体级多晶硅项目也于2022年初启动建设。2022年7月,公司与包头市固阳区政府签订《30万吨/年高纯工业硅项目+20万吨/年有机硅项目投资协议书》。一期建设年产15万吨高纯工业硅项目,预计于2023Q3投产,项目建成后,公司将实现包头10万吨多晶硅项目的100%原料供给,提升公司综合盈利能力,实现在原材料方面的供应安全和质量保障。

  盈利预测及估值

  上调盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球多晶硅龙头,产能建设顺利推进。考虑下游需求有望持续超预期,多晶硅供需有望长期偏紧,我们上调公司2022-2024年盈利预测,预计分别实现归母净利润181.79、161.32、162.57亿元(上调前分别为160.25、161.06、162.29亿元),对应EPS分别为9.44、8.38、8.45元/股,对应PE分别为6.21、7.00、6.95倍。

  风险提示:原材料价格上涨;光伏装机需求不及预期。

  

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