民生证券-禾丰股份-603609-深度报告:登高而望远,稳步中求进,后周期有望多点开花-220802

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日期:2022-08-02 11:43:56 出处:民生证券
股票名称:禾丰股份 股票代码:603609
栏目: 周泰  (PDF) 26 页 1,504 KB 分享者:wan****03 推荐评级:推荐(首次)
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研究报告内容
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  立稳饲料产业根基,鸡、猪养殖齐头并进。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】公司是东北地区农牧行业龙头企业,在华北、华东、华中、西北等地也享有较高的品牌影响力,目前拥有饲料及饲料原料贸易、肉禽养殖、生猪养殖三大核心业务,同时积极布局宠物医疗、智能养殖设备、动物健康产品等领域。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)公司长期发展目标是成为世界顶级农牧食品企业。未来三年要加大力度,集中资源,做大做强饲料业务;稳健发展肉禽业务,进一步完善、精深肉禽产业链条管理;夯实生猪养殖产业基础,着力提升生产管理水平;完成阶段性食品产业布局,加快食品产业的发展速度。

  饲料:成本、需求迎来双重修复。公司销售的饲料产品主要是猪饲料、禽饲料和反刍饲料,前期猪价超预期下跌导致养殖需求大幅下滑、大宗农产品价格大幅上行等影响削弱了公司盈利水平。我们认为下半年大宗农产品价格难以重现2019-2021年间的极端波动,同时伴随养殖行业盈利能力的提升,补栏积极性已经有所回升,在上游原材料成本整体趋稳,需求边际将逐渐出现好转的情况下,公司饲料业务盈利空间有望获得修复。长远来看,我们预计未来三年公司饲料销量平均增速将稳定在15%左右,到2024年公司饲料销量将达到659万吨。在进一步提升东北区域市占率的前提下,公司将加大东北以外市场的开发与投入,加速从“东北的饲料企业”向成为“全国的饲料企业”转型。

  肉禽:养殖、屠宰一体化抵御周期波动。公司肉禽板块由屠宰加工业务起步,不断向产业链上下游拓展,现已搭建起白羽鸡的养殖、加工、深加工一条龙产业链。公司年屠宰能力达到9亿羽,养殖与屠宰产能配比超过90%,2021年,公司控股及参股公司的屠宰总量市占率在龙头公司中排名第一,达10.34%。去年下半年以来父母代种鸡出现长达半年的深度亏损,在今年2月产能大幅去化后,3月在产父母代存栏开始回升,9月份开始反馈到毛鸡供应,但受到中周期趋势的影响,预计价格跌幅有限。此外,三季度猪价上涨确定性很强、四季度又属于禽畜消费旺季,会对产品端有一定提振作用。

  生猪:坚持稳健经营,未来厚积薄发。公司目前通过自建、合资的方式在辽宁、吉林、黑龙江、河南、河北、安徽等区域布局生猪项目。2021年,国内猪价超预期下跌,在此关键性转折点,公司主动缩减母猪产能,进一步增强种群整体生产性能的同时充分发挥轻资产运营优势,大幅降低成本费用。2022年,公司计划实现控参股企业合计生猪外销出栏90-100万头的经营目标,未来三年,公司将继续秉持稳健的投资理念、保持安全的发展节奏,谨慎扩大规模。

  投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.05/11.81/13.31亿元,EPS为0.55/1.29/1.45元。在本轮后周期景气上行过程中,公司饲料、肉禽、生猪各业务有望实现多点开花,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示:生猪出栏不及预期;突发大规模疫病;农产品价格大幅波动

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