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事件:公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入14.52亿元,同比增长33.61%;实现利润总额0.4亿元,同比下降77.25%;实现归属母公司净利润0.55亿元,同比下降64.32%。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】其中2022Q2实现营业收入8.03亿元,同比增长24.92%,环比增长23.52%;实现归属母公司净利润0.45亿元,同比下降45.63%,环比增长380.24%。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)2022H1毛利率为29.18%,同比下降5.72pct,2022Q2毛利率28.41%,同比下降4.48pct,环比下降1.72pct;2022H1归母净利率为3.76%,同比下降10.32pct,2022Q2归母净利率5.63%,同比下降7.31pct,环比增长4.18pct。2022H1因海外爆仓影响发货确认收入,业绩略不及预期。
芯片逐步解决、储能增长亮眼。公司2022H1逆变器出货23.37万台,其中并网16.50万台,储能6.87万台,境外约21万台,境内约2万台。2022Q2以来供给能力逐渐上升,实际排产约18万台,环增59%,但因海外爆仓影响出货,实际确认约12万台,环增约7%。2022Q2公司并网出货约8.2万台,储能出货约3.9万台,同比158%/环比29%,储能增长明显。2022H1因芯片紧缺+疫情影响,叠加新业务费率较高,整体盈利承压;2022Q3看随产能爬坡+芯片保供,边际改善明显,储能占比可达30%。全年储能逆变器出货有望30万台,2023年翻倍增长;并网逆变器2022年40-50万,2023年60-80万台,持续高增!
户用光伏逐步起量、新业务静待收获。2021年底开始公司拓展户用光伏业务,布局200个县,开发能力强。上半年受资金方影响,业务遭受短期波动,现已基本解决。2022H2全面铺开业务,我们预计全年开发500MW,贡献正盈利,成为新增长点。公司深耕欧洲户用市场,逆变器搭配电池pack业务逐步上量,2022H1储能电池销量1.5万台,同比高增;目前电池配售率不到25%,复用渠道优势+整体化方案受下游偏好,有望快速增长,2022年预计营收7-8亿(若非产能受限,可达15-20亿),2023年进一步高增!BIPV稳步推进,2022年预期营收1-2亿,2023年或4-5亿,后续爆发式增长。新业务多点开花,放量后降低费率,业绩静待收获。
盈利预测与投资评级:基于公司储能逆变器出货高增,我们上调公司盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润为5.2/13.7/25.0亿元(前值为4.5/8.2/12.4亿元),同增87%/162%/83%,给予2023年55XPE,对应目标价611元,基于储能高增,上调至“买入”评级。
风险提示:政策不及预期,市场竞争加剧等。
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