民生证券-方大炭素-600516-双碳驱动+产能释放,石墨电极龙头再起航-220731

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日期:2022-08-03 15:13:02 出处:民生证券
股票名称:方大炭素 股票代码:600516
栏目: 邱祖学  (PDF) 51 页 5,211 KB 分享者:vi***y 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  投资要点

  公司是国内石墨电极龙头企业,2020年公司石墨电极产品在国内市占率为23.39%。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

  “双碱”打开需求空间,产能审批收紧助推石圈电极行业长期高景气度:电炉炼钢吨CO-排放仅为0.5吨左右,不到高炉炼钢排放的1/4,为有效减少钢铁行业碳排放,政策鼓励电炉钢占比提升,“十四五”末电炉钢产量占粗钢产量比重有望达到20%,预计2021-2025电炉炼钢消耗石墨电极复合增速18.48%,行业需求空间广阔。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)石墨电极本身是高耗能行业,受能耗双控等政策影响,部分省市出台政策限制中低端产能审批,行业拐点逐步显现石墨电极价格有望长期向上。

  超高功率石墨电极产能集中投产,业绩释放指日可待:合肥炭素、眉山方大、成都蓉光三地共12.5万吨超高功率石墨电极项目2022-2023年逐步投产,2025年公司超高功率石墨电极占比有望达到67.3%,产品结构进一步优化。公司2020年超高功率石墨电极销量62万吨,国内市占率达21.65%,随着超高功率石墨电极项目逐步投产,公司在高端石墨电极市场话语权更强。

  特种石墨项目逐步放量,充分受益下游光伏等行业加速发展:子公司成都炭素共规划3万吨特种石墨项目,一期1万吨生产线已投运达产,剩余产能将逐步建成投产,预计2025年公司等静压石墨产量有望达到2.7万吨,2021-2025复合增速达25%。受益于下游光伏太阳能、半导体、核工程等行业加速发展,预计未来等静压石圈的市场需求将快速增长。我们认为,随着成都炭素特种石墨项目投产放量,特种石墨对公司业绩贡献将稳步增长

  向上整合原料产能,一体化布局有效熨平原料价格波动风险。石墨电极主要原料针状焦、石油焦价格波动较大,为有效熨平上游原材料价格风险,公司近年来不断布局原料产业链,其中抚顺方大拥有20万吨煅后焦产能,方大喜科墨拥有针状焦产能6万吨,江苏方大拥有软沥青产能30万吨。按针状焦、石油焦权益产能折算,2020年公司原料自给率超过60%。公司旗下各炭素制品生产企业与原料企业逐步形成资源共享,优势互补的产业格局,-体化有望进一步提升公司业绩稳定性

  投资建议:公司多个在建项目逐步释放产能,石墨电极行业基本面即将出现拐点,石墨电极价格有望长期向上,公司业绩释放可期。我们预计公司2022-2024年归母净利润依次15.75/21.91/29.25亿元,对应2022年8月2日收盘价6.79元,2022-2024年PE依次为16/12/9倍,维持公司“"推荐”评级。

  风险提示:电炉炼钢发展不及预期;公司石墨电极产能投放不及预期;原材料价格大幅波动

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