浙商证券-国防装备行业周报(2022年8月第1周):台海局势凸显强大国防重要性;军工“内生+外延”双驱动-220807

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日期:2022-08-07 20:44:28 出处:浙商证券
行业名称:国防装备行业
栏目: 邱世梁,王华君  (PDF) 9 页 768 KB 分享者:leo****oo 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  【核心组合】中航西飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航重机、中航电子、中航高科、西部超导、中国海防

  【重点股池】洪都航空、振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份

  【本周观点】(1)解放军演练“封锁台岛”:东部战区自8月4日12时开始至7日12时,在台岛周边6个海空区域展开军事演训行动,组织大规模实弹演习。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】此次演训出动上百架歼击机、轰炸机等多型战机,10余艘驱护舰连续位台岛周边海域展开,实施联合封控行动。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)常规导弹首次穿越台岛,首次在台岛以东设置靶场。(2)中国商飞8月1日宣布,国产大飞机C919完成取证试飞:C919大型客机是我国自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机。(3)年初以来军工“内生+外延,内需+外贸,军品+民品”逻辑持续加强,2021年报及2022一季报持续验证行业高景气:81家公司2021年营收/净利润分别增长16%/31%,2022一季度分别增长18%/29%。2018年以来整体毛利率从21.8%提升至24%、净利率从6.4%提升到9.9%。(4)高景气度配合相对低估值,当前处历史低位具高性价比。年初以来申万国防指数累计下跌17.5%,当前整体PE-TTM为59倍,处于过去10年历史最高点的26%分位,中长期配置价值凸显,建议加配国防军工。

  【核心观点】国防军工12字核心逻辑:内生+外延、内需+外贸、军品+民品,国防装备确定性高成长。(1)“百年变局”下,国防军工“内生”增长趋势强劲,“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下,企业运行效率也将持续提升。(2)“外延”增长方向明确:国家推动国企改革,要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”,未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮,关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。(3)“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力:中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力,外贸需求逐步崛起;国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。

  建议加配国防军工,看好导弹/信息化/航发/军机子行业,军机“十四五”复合增速约22%。航发受益于“维保+换发”、“十四五”复合增速约26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”,信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”,增速更高

  1)主机厂:中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、内蒙一机

  2)核心配套/原材料:航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。

  3)导弹及信息化:紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。

  风险提示:1)股权激励、资产证券化节奏低于预期2)军品进度低于预期。

  

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