浙商证券-美的集团-000333-KUKA机器人22H1业绩点评报告:库卡经营利润表现亮眼,中国业务快速成长-220804

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日期:2022-08-04 23:09:47 出处:浙商证券
股票名称:美的集团 股票代码:000333
栏目: 马莉,闵繁皓  (PDF) 4 页 430 KB 分享者:mas****st 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  库卡发布半年报告,经营利润增速亮眼

  1)收入端,22H1录得营业收入17亿欧元,同比+13%;Q2单季度实现营业收入8.8亿欧元,同比+9%。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】2)利润端,库卡22H1实现经营利润0.49亿欧元,同比+44%;Q2单季度实现经营利润0.3亿欧元,同比+16%。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)3)报告期内,公司在面对海外通胀、国内疫情的压力下,盈利能力仍有提升,公司22H1经营利润率为2.8%,同比优化0.6 pct。

  经营利润率逆势提升,中国区业务成长迅速

  中国区快速拓展,供应链压力仍存。1)22H1期间,库卡订单接收总量同比+35%,收入增速明显落后于该增速。主要原因是欧洲对工业自动化的需求大幅提升,然而上半年缺芯压力造成订单积压。2)美的加大了库卡在中国区业务的投入和研发协同,库卡中国区业务收入快速成长,22H1库卡中国区收入同比+36%。

  成本压力仍存,经营利润率逆势改善。1)欧洲战事导致能源价格大增,库卡经营面临高通胀压力。22H1期间,库卡毛利率为21%,同比下滑1 pct。2)22H1公司费用率(含销售、管理、研发)为18.2%,相比去年同期优化了1.7 pct。

  报告期内,库卡优化内部生产和管理流程、降低整体费用率,同时针对中国区的研发投入被资本化处理。

  全面私有化KUKA,加强协同效果

  公司将以每股80.77欧元,合计总价款1.5亿欧元全面收购KUKA,全面收购完成后,KUKA将被私有化退市。全面并购KUKA有助于加强业务协同、增加国产化率。KUKA全面私有化后,公司将进一步加强KUKA与以色列高创等其他B端业务的内部资源协同,提升公司经营的自动化率。KUKA将加大对中国区业务的投入,预计2025年KUKA中国区收入占比达到30%。KUKA在法兰克福交易所退市以后,将不再有任何融资需求,更多的精力和资金将用于新产品研发。

  盈利预测及估值

  我们预计22-24年公司收入分别为3740/4063/4411亿元,对应增速分别为9.61%/8.63%/8.55%;归母净利润分别为312/356/397亿元,对应增速分别为9.32%/13.87%/11.58%,对应EPS分别为4.47/5.09/5.67元。

  风险提示

  欧洲通胀压力超预期;汇率波动。

  

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