天风证券-策略·资产配置:8月资产配置策略,牛熊转换“三部曲”的第二步-220803

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日期:2022-08-03 20:11:32 出处:天风证券
栏目: 孙彬彬,刘晨明,宋雪涛  (PDF) 23 页 1,258 KB 分享者:qua****45
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研究报告内容
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  1、宏观环境与政策状态

  6月GDP重回正增长,当前增长因子处于历史低位,但预计三季度乐投_letou乐投官网有望出现加速反弹;通胀水平整体处于高位;随着地产企稳修复和稳增长政策加快落地,信用有望继续扩张;流动性溢价仍处于极宽松状态,预计短期内政策不会有明显收缩。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】配置方面,权益市场整体性价比下降,建议维持大盘风格高配,价值相对占优;维持利率债低配、高评级信用债低配,下调转债至标配或低配;下调工业品至低配,维持农产品低配;维持低配做多人民币策略。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)建议仓位:权益(68%)>商品(13%)>债券(12%)>现金(7%)。

  2、资产配置观点及建议

  量化观点:7月A股市场呈现下跌态势,沪深300指数收益率为-5.78%。板块层面,周期下游板块表现较好,金融以及消费等板块表现较差。行业层面,机械设备、汽车、公用事业、通信等行业表现出色,大幅跑赢其他行业,建筑材料、银行、食品饮料等行业出现较大回撤。我们基于TWO-BETA模型,并构建制造业活动指数作为代理变量,根据模型最新数据,天风制造业活动指数同比下行,现金流下行,折现率上行,模型建议8月配置周期下游、消费板块。

  权益市场观点:7月,市场在内外多重因素下转入震荡调整,风格上,小盘好于大盘,周期、成长好于金融、消费。展望后市,当前指数在3月下旬的平台位置上下震荡是相对合理的,向上突破需要中长期贷款增速持续回升,带来乐投_letou乐投官网强复苏和板块景气度扩散的预期。配置方面:①高景气赛道,短期内,部分赛道(汽车、新能源车、光伏、风电)成交额占比处于风险区域,建议成交额占比回落后再考虑布局;军工当前拥挤度不高、一致预期不强,中报对股价仍有较强推动力;中期建议关注2023年可能加速或大幅改善的方向,如风电、储能、科创和半导体;②困境反转方向中,中期维度继续推荐猪肉、消费建材,长期看,医药(医疗服务、医美、创新药产业链)具备大级别底部和战略布局特征。

  债券市场观点:7月债市利多信号在于,6月底以来增量政策的出台总体低于预期。展望8月,资金面上,考虑到当下央行较多通过释放流动性来安抚市场,预计在当下温和刺激政策取向未发生大的变化的前提下,仍将维持合理充裕偏多的流动性状态。债市方面,目前债市主要交易政策空窗,下一阶段动向建议关注乐投_letou乐投官网修复、财政增量、地缘政治以及地产金融四个维度,长端利率预计呈窄幅区间波动,区间上沿和下沿均比较明确。建议维持组合中性久期策略。

  有色金属观点:7月,受下游加工企业需求淡季、地产持续不佳影响,工业金属价格跌幅明显;贵金属在联储加息和美元跌宕起伏影响下承压运行;稀土价格高位震荡下行;碳酸锂维持高位震荡,钴价受需求端智能手机销量下滑影响而下行。后续看,乐投_letou乐投官网持续复苏叠加新能源汽车需求向好,工业金属价格有望回升;贵金属价格或在美债收益率下降、地缘局势持续紧张、美国衰退交易预期下迎来上涨;配额供给格局优化有望支撑稀土价格中枢持续高位;锂价能否持续上涨需进一步观察8月份盐湖报价和新投产铁锂厂采购积极性;钴价或在消费淡季影响下延续疲弱局面。

  农产品观点:由于豆制品进入消费淡季、市场购销放缓,国内大豆价格基本平稳,国际市场则在乐投_letou乐投官网衰退预期影响下降注意力重回供需基本面,后续需关注天气前景的不确定性;玉米供需两旺有望持续支撑价格;全球乐投_letou乐投官网减速拖累棉纺织品终端消费需求,市场对后市较多持观望态度;受食用油籽进口量下调影响,食用植物油产量下降,但需求端消费维持平稳,植物油价有望维持平稳;生猪现货价格持续回暖,后续在生猪供给压力持续改善、需求季节性回暖下,猪价中枢有望持续抬升。

  风险提示:稳增长政策兑现不及预期,流动性超预期收紧,疫情出现超预期扩散,海外不确定性因素等。

  

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