东吴证券-康隆达-603665-2022中报预告点评:中报业绩超出预期,天成锂业贡献显著投资收益-220715

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日期:2022-07-15 09:21:35 出处:东吴证券
股票名称:康隆达 股票代码:603665
栏目: 李婕,刘博,唐亚辉  (PDF) 3 页 454 KB 分享者:364****87 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司公告业绩预增,预计上半年实现归母净利润0.55-0.75亿元,同比增长168.51%-266.15%;扣非后增长0.67-0.87亿元。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

  扣非后业绩大超市场预期,增长主要来自于天成锂业投资收益。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)根据公司公告,预计上半年实现归母净利润0.55-0.75亿元,与去年同期相比增加0.35-0.55亿元,同比增长168.51%-266.15%;扣非后为增长0.67-0.87亿元(去年同期是-0.20亿元)。增长主要来自于:1)受人民币兑美元汇率贬值影响,汇兑收益大幅增长。2)参股天成锂业33.33%股权,对应投资收益为0.31亿元(天成锂业上半年净利润为0.95亿元)。3)今年上半年较去年同期减少了因出售闲置土地和厂房所得约0.40亿元。

  切入锂盐:收购天成锂业布局云母提锂,资源禀赋+供不应求确保高毛利。1)布局:2021年公司通过收购天成锂业33.33%股权(2022年3月签订框架协议,拟将股权比例进一步提升至51%实现控股)切入碳酸锂和氢氧化锂业务领域。2)禀赋:资源方面天成锂业深耕锂都江西宜春、保障原料有效供应,是宜春五大云母提锂企业之一金辉锂业的第一大供应商。产能方面二期生产线建设完成后(2022年7月),硫酸锂溶液产能将从3000吨/年提升至5712吨/年。3)展望:价格方面,2022年国内仍然维持碳酸锂紧平衡状态,2023年供需缺口扩大,行业盈利能力将进一步提升,硫酸锂溶液价格有望维持高位。业绩方面,根据公司回复上交所问询函,预计2022-2026年,天成锂业收入分别为5.09、6.41、6.41、6.41、6.41亿元,净利润分别为0.98、1.27、1.26、1.26、1.26亿元。

  收购锂矿:持有马里锂辉石项目股权,打通上-中游环节、开启成长空间。1)行业:受益于锂电产业的发展,锂盐行业进入高速增长上升期,锂从“小金属”向“大金属”成长;全球锂资源争夺白热化形势下,上下游企业产销绑定+产业垂直一体化发展成为趋势。2)资源:2022年6月,公司和全资子公司收购泰安欣昌100%股权,收购完成后持有马里Bougouni锂辉石矿项目7.23%股权,并间接拥有连续3年承购包销该矿不低于80%的锂精矿产品的权利。受益于锂电池需求的大幅增长,锂矿平均价格上涨43%,按照年产量23.8万吨计算,项目IRR从50.9%上涨至91.2%。3)延伸:收购完成后,公司从上游锂矿开采到中游锂盐加工环节全部打通:一方面,国外通过锂辉石矿进口,整体规划锂精矿目标为23.8万吨/年、一期10万吨/年,预计2023年二季度将投产;另一方面,国内通过采购当地锂云母+自建选矿厂,保守按照天成锂业的硫酸锂溶液销售量5712吨/年测算,对应净利润为5.71亿元/年。

  盈利预测与投资评级:我们维持预计公司22-24年EPS分别为1.48、3.44、5.35元,对应PE分别为34、15、10倍,维持“买入”评级。

  风险提示:越南基地投产慢、锂矿开采不达预期、锂盐价格大幅波动等

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