华鑫证券-美国衰退:多远多深影响多大?-220804

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日期:2022-08-04 17:28:40 出处:华鑫证券
栏目:宏观乐投_乐投_letou乐投官网网 谭倩,朱珠  (PDF) 33 页 1,660 KB 分享者:LXD****10
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研究报告内容
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  ▌如何定义美国衰退?

  常用的有三个维度:一是用“连续两个季度GDP负增长”作为技术性衰退的参数,表明有衰退迹象,但并不意味着真正的衰退,特别是过热回落容易出现误判;二是美国官方NBER常用个人实际收入、个人消费支出、非农就业、家庭就业、制造业和贸易销售额五大指标来确认衰退,但存在一定的滞后性,通常是衰退先发生指标后确认;三是市场常用的观察指标是利差倒挂、铜油比、通胀失业差、消费通胀背离等,有一定的预警效果。https://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】

  ▌美国衰退还有多远?

  二季度美国GDP再度为负,已进入技术性衰退,但这主要是乐投_乐投_letou乐投官网网过热后的周期性回落,现实衰退尚待确认。https://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)特别是就业市场还算坚挺,NBER关注的五大衰退确认指标中,只有制造业和贸易销售额已出现衰退迹象,其他相对健康,这也是美国官方否认衰退的主要依据。但市场关注的利差倒挂、铜油比、通胀失业差以及消费通胀背离等先行指标,提示美国衰退越来越近,最快今年四季度或明年一季度,衰退风险值得警惕。

  ▌美国衰退有多深?

  由于就业市场较为坚挺、债务风险相对可控,本次衰退深度远不及2008年,大概率为浅衰退,且持续时间不会太长。从就业市场看,加息背景下,僵尸公司或将推动失业率上行至5%,远低于2008年10%的失业率峰值;从房地产市场看,虽有过热,但供需较为平衡、低库存,且债务风险可控,不至于再度引发次贷危机。

  ▌美国衰退有何影响?

  美联储鹰中有鸽,衰退渐近,市场投资逻辑从滞胀交易转为衰退担忧,美股杀估值告一段落,出现阶段性反弹,但下半年还有衰退杀业绩风险。而美债冲高回落,提前交易衰退,美国资产从美股向美债切换。

  ▌风险提示

  (1)通胀超预期上行

  (2)加息进程加速

  (3)俄乌冲突再次恶化/全球局势生变

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