浙商证券-中航西飞-000768-点评报告:新一代“运油~20”投入练兵备战,稀缺性战略地位不断凸显-220731

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日期:2022-08-01 16:48:20 出处:浙商证券
股票名称:中航西飞 股票代码:000768
栏目: 邱世梁,王华君  (PDF) 4 页 644 KB 分享者:xm***d 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点

  新一代“运油-20”投入练兵备战,多飞机种类凸显中航西飞稀缺性战略地位

  7月31日,空军新闻发言人申进科大校介绍,新一代空中加油机运油-20投入新时代练兵备战。http://www.arquitetogeek.com【乐投_letou乐投官网】运油-20和歼-16近日已开展海上方向空中加油训练,提高了实战化训练水平。http://www.arquitetogeek.com(乐投_letou乐投官网)运油-20是以运-20通用型大型运输机为基础研发制造的特种飞机,是保障飞机舰队持久续航、提升整体实战化水平的重要品种。

  中航西飞作为我国军用“轰”系列、“运”系列、特种飞机系列及民用国产大飞机的主要供应商,其在手飞机型号为主机厂中最多,“稀缺性”战略地位凸显;后期随产品价格上调+规模效应+大额合同+新型号产品放量,公司将迎来盈利能力提升+估值提升的双重利好。

  中航西飞总结“国企改革三年行动”成果,后续有望持续受益

  6月10日起,中航西飞微信公众号连续发表“国企改革,我们在行动”系列文章,全面系统介绍西飞产业集团改革三年行动改革成果,包括1)航空工业第一个新型产业集团——西飞产业集团成立,推动产业集团运营效率不断提升;2)一飞院践行“对标世界一流管理提升行动”;3)持续完善现代企业制度,提升公司治理。

  点评:2022年迎国企改革三年行动收官之年,预计军工国企“股权激励”等相关改革举措将加速推进,公司有望持续受益。

  公司重要产品放量在即,2022年有望迎来业绩拐点

  1)此前公司公告将关联交易存款限额由140亿上调至750亿,参考2021年中航沈飞、航发动力,预计大额预付款将于近期内到账、重要产品放量在即。

  2)公司2022年有望迎来业绩拐点:(1)大订单或涉及产品价格调整,公司毛利率将提升;(2)费用将显著减少:公司2021年利息费用1.5亿、应收账款信用减值1.6亿,分别较2020年增加0.8亿、0.9亿,大额预付款到位后预计均将减少;(3)利息收入将增加:参考中航沈飞、航发动力,2021全年预付款到位后利息收入分别为2.8亿、1.2亿,分别较2020增加1.7亿、0.9亿。

  中航西飞:预计未来3年业绩复合增速超40%

  预计2022-2024年公司归母净利润9.8/14.3/19.2亿,同比增长50%/ 46% / 34%,PE为88/60/45倍,PS为2.2/1.8/1.5倍。公司PS估值在整机厂中偏低,2022年迎来业绩拐点,预计盈利、估值双重提升,持续推荐。

  风险提示:公司产品交付进度不及预期;相关改革举措推进不及预期。

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